文档介绍：第十五章基金业绩衡量与评价
大纲要求:
了解基金评价的概念、目的与意义;了解基金评价需要考虑的因素,掌握基金评价的原则。
熟悉基金净值收益率的几种计算方法。
了解基金绩效收益率的衡量方法。
熟悉风险调整绩效衡量的方法。
了解择时能力衡量的方法。
熟悉绩效贡献的分析方法。
本章共分为6节
第一节基金评价概述
第二节基金净值收益率的计算
第三节基金绩效的收益率衡量
第四节风险调整绩效衡量方法
第五节择时能力衡量
第六节绩效贡献分析
第一节基金评价概述
一、基金评价的目的与意义
基金评价是对基金经理投资能力的衡量,其目的在于将具有超凡投资能力的优秀基金经理鉴别出来。狭义的基金评价涉及业绩衡量、业绩评价与业绩归因分析三个方面。
二、基金评价需要考虑的因素
受到各种因素的影响,对基金经理的真实表现加以衡量并非易事。基金评价的基础在于假设基金经理比普通投资大众具有信息优势。
第一,基金的投资表现实际上反映了投资技巧与投资运气的综合影响。
第二,对绩效表现好坏的衡量涉及到比较基准的选择问题。采用不同的比较基准,结论常常会大相径庭,而适合基准的选取并不一目了然。
第三,投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平上的不同往往使基金之间的绩效不可比。
第四,评价的一个隐含假设是基金本身的情况是稳定的,但实际上基金经理常会根据实际情况对自己的操作策略、风险水平做出调整,从而也就会使衡量结果的可靠性受到很大的影响。
此外,衡量角度的不同、绩效表现的多面性以及基金投资是投资者财富的一部分还是全部等,也都会使评价问题变得复杂化。
作为绩效考核来讲,需要考虑的因素有以下五个方面:
(一)基金的投资目标
基金的投资目标不同,其投资范围、操作策略及其所受的投资约束也就不同。
(二)基金的风险水平
需要在风险调整的基础上对基金的绩效加以衡量。
(三)比较基准
在基金的相对比较上,必须注意比较基准的合理选择。
(四)时期选择
计算的开始时间和所选择的计算时期不同,衡量结果也就不同。
(五)基金组合的稳定性

三、开展基金评价业务的原则

第二节基金净值收益率的计算
一、简单(净值)收益率
简单(净值)收益率的计算不考虑分红再投资时间价值的影响,其计算公式与股票持有期收益率的计算类似:
R=[(NAV t +D-NAV t-1)/NAVt-1]×l00%
式中:R——简单收益率;
NAV t、NAV t-1——期末、期初基金的份额净值;
D——在考察期内,每份基金的分红金额。
二、时间加权收益率
时间加权收益率由于考虑到了分红再投资,更能准确地对基金的真实投资表现作出衡量。
时间加权收益率的假设前提是红利以除息前一日的单位净值减去每份基金分红后的份额净值立即进行了再投资。分别计算分红前后的分段收益率,时间加权收益率可由分段收益率的连乘得到:R=[(1+R1)(1+R2)…(1+Rn)-1]×100%
时间加资在不取出的情况下(分红再投资)的收益率,这样更科学一些。
三、算术平均收益率与几何平均收益率
算术平均收益率法与几何平匀收益率法的区别:算术平均收益率法将所有的收益率加起来除以收益率的个数;几何平均收益率是将所有收益率相乘再开N次方,所以几何平均收益率更科学一些。
假设某基金第一年的收益率为50%,第二年的收益率为-50%,该基金的年算术平均收益率为0,
年几何平均收益率为-%,所以如果前一年有收益,前一年投资所得在第二年也损失了相应的百分比,如果前面亏损后面赢利也是这个道理。
一般地,算术平均收益率要大于几何平均收益率,每期的收益率差距越大,两种平均方法的差距越大。
四、年(度)化收益率
有时需要将阶段收益率换算成年收益率,这就涉及到年度化收益率的计算,年化收益率有简单年化收益率与精确年化收益率之分。
第三节基金绩效的收益率衡量
一、分组比较法
分组比较法是根据资产配置的不同、风格的不同、投资区域的不同等,将具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较,其结果常以排序、百分位、星号等形式给出。
首先,在如何分组上,要做到“公平”分组很困难。第二,很多的分组是模糊的,投资者并不清楚与何比较。第三,分组比较隐含地假设了同组基金具有相同的风险水平,但实际上同组基金之间的风险水平可能差异很大。第四,如果一个投资者将自己所投资的基金与同组中中位基金的业绩进行比较,由于在比较之前,无法确定该基金的业绩,而且中位基金会不断变化,因此也就无法很好的