文档介绍：企业价值评估案例-苹果树的投资分析
●苹果树与经验
如果说市场价格是投资人或经理人在决定企业价值或所有权权益时最后该看的东西,那么首先要看的应该是它的基本面经济特征。有许多方法可以用来评估这些基本面,但不少人相当懒惰,只以市场价格做为价值的量尺。这是错误的做法。可以用来估计企业价值的所有方法中,只有少数下了该下的工夫。这些才是你需要的方法。本篇先以一则寓言来说明基础知识,其余再详述。
●笨伯与智者
从前有个聪明老人,拥有一棵苹果树。这棵树长得很好,不需要怎么照顾,每年结实累累,全部卖掉可得100美元。老人想要退休,换个新环境住,决定把树卖掉。他在《华尔街日报》的商业机会版刊登广告,说希望按「最好的出价」卖树。
●转移注意力
第一个人看了广告后出价50美元,他说,这是他把树砍了卖给别人当柴烧所能得到的收入。老人斥责他:「你到底在胡言乱语些什么。你出的价格只是这棵树的残余价值(salvage value)。对一棵松树来说,或者这棵树停止结果,或者如果苹果树砍成木柴出售的价格很高,做为木材来源的价值高于出售苹果的价值,你出的可能是好价格。但显然你不懂这些事情,所以不了解我的树价值远不只50美元。」
第二个人上门拜访老人,出价100美元买树。她说:「苹果就快成熟了,卖掉今年的收获量,正好是这个价格。」老人说:「你比第一个人有脑筋。至少你看出这棵树结苹果的价值高于当柴烧。但
100美元不是正确的价格。你并没有想到明年和以后各年苹果收获的价值。请把100美元收回去,到别的地方去买吧。」
第三个人是年轻人,刚从商学院辍学出来。他说:「我打算在因特网上卖苹果。我估计这棵树至少能再活十五年。如果我每年卖苹果得到100美元的收入,总收入将是1,500美元。所以我出1,500美元买你的树。」老人叹道:「喔,不,达康创业家,和我谈过的人,都不像你对现实那么无知。」
「距今十五年你卖苹果所得的100美元,价值当然比不上今天的100美元。其实,,以年复利6%计算,到了第十五年结束,这笔小钱会增加为100美元。因此,假设利率为6%,十五年后价值100美元的苹果,,不是100美元。」仁慈的老人劝他,「请把你的1,500美元拿去投资安全的高评等公司债,并且重回商学院,多学一些财务知识。」
不久来了一位富有的医生,他说:「我对苹果树懂得不多,但晓得自己要什么。我愿意以市价买它。上一位买主向你出价1,500美元买树,所以我想它一定有那个价值。」
「医生,」老人劝道,「你应该找一位有见识的投资顾问帮你的忙才是。如果真的有个市场,经常交易苹果树,它们的售价或许能做为参考,让你晓得它们的价值。但我们不只没有这样的市场,就算有,把价格当做价值,和上一位笨蛋或前面几位的愚蠢没有两样。请把钱拿走,去买栋度假别墅吧。」
下一位买主是学会计的学生。老人问他:「你愿意用多少钱向我买?」学生首先要求看老人的帐簿。老人的纪录保存得很仔细,非常高兴地把它们拿出来。」
会计学生看过之后说:「你的帐簿上记载着,十年前你用75美元买下这棵树。另外,你没有摊提折旧。我不晓得这是不是符合公认会计原则,就算符合,那么这棵树的账面价值是75美元,我按这个价格买下。」
老人语带责备:「唉,你们这些学生学得多,懂得少。这棵树的账面价值