文档介绍：摘要流动性是决定期货合约生存性的重要因素,也是期货市场基本为当前我国期货市场面临的主要问题之一。对流动性问题进行研究有助于提高期货市场的运行效率,增强其国际竞争力。已有的文献表明,国外理论界对于流动性问题的研究主要是针对交易商报价驱动机制和传统的交易池市场进行的,而对于指令驱动交易机制和电子化交易市场的研究还在起步阶段;针对买卖价差的研究较多,而对市场流动性其他方面的研究及系统论述较少。进入新世纪后,发达国家市场的微观基础正发生深刻变化,关于金融市场流动性的研界性的意义。本文的目的就是研究以中国期货市场为代表的基于电观结构、期货合约设计、交易者特征、宏观环境因素是影响期货市场流动性的四大因素,分析了这四大因素产生影响的传导路径。本文的研究思路也以此展开。首先探讨了期货流动性的概念与内涵,依据期货市场及其合约、品种的流动性特点,对期货合约流动性、一种新的流动性度量方法,构建了流动性的微观、中观和宏观度量尺度框架。对期货市场流动性形成机理进行了研究,利用序贯交易模型重点研究了指令驱动的连续竞价期货市场的流动性形成机理。探讨了期货合约流动性的一般规律,提出了期货合约流动性周期理论,并利用国内商品期货的数据检验了期货合约的月度效应、周内功能得以实现的保证。“市场缺乏流动性”被理论界和实务界公认究也随之进入新的阶段,这使得针对中国期货市场的研究具有了世子化指令驱动机制的期货市场的流动性机理及其影响因素。本文将期货市场流动性影响因素进行了归类分析,指出市场微期货品种流动性和期货市场流动性等相关概念进行了界定,提出了
将期货市场的交易实施系统从三个不同的角度进行分类:集合竞价系统与连续竞价系统、指令驱动系统与报价驱动系统、电子交易系统与传统的交易池交易系统,比较研究了不同交易实施系统下的期货流动性特征;比较研究了不同交易委托指令提供的流动性差异;分析了特定交易制度如指定交易商制度、期货转现货、大宗交易制度、双重交易等对市场流动性的影响。深入分析了期货合约设计的主要条款——最小变动价位、合约规模、涨跌停板、保证金制以及交割条款对流动性的影响。利用指令驱动连续竞价市场的流动性模型,分析了最小变动价位的“取整效应”和“价差改进效应”,讨论了其对市场价差、市场深度和市场弹性的影响。借用幕诰腿撕徒灰渍呱牡一时期交易模型解释了涨跌停板对于流动性的影响机理,修正与拓展了涨跌停板的“流动性干扰假说”,在此基础上研究了涨跌停板的“流动性干扰”效应,并对我国商品期货进行了实证分析。借用乖斓牧浇锥纹诨鹾显夹枨竽P头治隽吮Vそ鹚蕉允场深度和成交量的影响机理,提出保证金具有流动性溢出效应,并进行了深入的论证分析。指出交割条款的设计必定导致交割选择权的产生,深入分析了交割选择权和交割方式对流动性的影响。根据交易者的异质性分析了其对期货市场流动性的影响。首先分析了套期保值者和投机者的特征及其对市场流动性的影响。探讨了流动性市场中投机者和套期保值者在交易数量上的关系。借用蚐牡ナ逼谀P头治隽颂灼诒V嫡和投机者对市场流动性的作用机制;探讨了噪声交易与期货市场流动性的关系;提出了期货市场存在典型的基于流动性的羊群行为,效应、到期日效应和日内流动性模式。
规模经济理论解释了这一行为和效应。探讨了政府政策、现货市场、其他金融市场等与期货市场发展紧密相关的宏观环境对其流动性的影响。首先研究了我国期货市场制度变迁的流动性效应;接着分析了期货市场的流动性与现货市场规模之间存在的必然联系,并从四个方面论证了现货市场的发育状况将对期货市场流动性形成制约;最后探讨了期货市场与金融市场期货市场,流动性,市场微观结构,期货合约,交易分析了基于流动性的羊群效应及其表现形式,并用信息串流理论和其他子市场的流动性关系。关键词者特征
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第碌悸论文的选题与研究意义在世纪年代以前,无论是金融理论的研究者、金融投资领域的交易者还是金融市场相关的监管部门都把金融资产和金融市场具有良好的流动性看作是理所当然的前提条件。有效市场理论、现代投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论价值会计,这在实际中意味着逐日盯市,而这也是以流动性市场假设为前提。随着世纪年代以来国际金融市场迅速发展,以及进入年代以来,金融危机在一些国家和地区相继出现,引起人们对国际资本流动和金融机构流动性的广泛关注与研究。同时,年之后发生的一系列金融危机对于整个金融体系以及实体经济均造成严重的冲击,充分暴露了金融市场的脆弱性,而市场极度缺乏流动性则成为危机爆发时的最显著的特征之一。因此,人们意识到流动性在金融