文档介绍：并购的财务风险防范与控制
◆孙鲜丽
(黑龙江省五九七农场计财科)
【摘要】企业并购对其财务框架会发生重大影响,相应带来财务风险:最佳资本结构的偏离,造成企业价值下降,财务风险高涨;杠杆效应使负债的财务杠杆效益和财务风险都相应放大;股利和债息政策也随负债的变化而变化。同时,目标企业价值评估风险、融资风险和流动风险贯穿企业并购的始终。因此,在并购的过程中,应认真分析并有效防范和控制财务风险。
【关键词】并购财务风险防范控制
并购的财务风险涉及价格风险、流动性风险和融资风险,因此财务风险的防范应该从下面三个方面进行防范和控制。
1 价格风险的防范和控制
交易价格是并购中最容易引起争议的关键问题之一,因此对交易价格的分析成为并购决策的重要依据和谈判前的重要准备工作之一,是并购成功的基础。
中国的会计师事务所目前所审计的财务报告所含水分较多,上市公司信息披露制度也不尽规范,这都会使收购方对目标公司的所有真实情况不是很了解,支付一个比真实的收购资产质量更高的收购价格。目标企业的价值取决于:目标企业未来年度的现金流量和收购企业的资本两个因素。在分析计算出并购价格的合理区间后,收购方在并购决策和谈判前还需要考虑价格的支付方式——现金还是股票,这直接影响着最终交易价格的可能区间。由于收购市场的竞争性质,要求收购方股东对目标企业价值要进行科学地分析与评估,而且对本公司的价值也必须有理性的自我评价,确定合理的交易价格和支付方式,从而为公司管理部门和董事会提供一个迅速可靠地对接管式收购作出反应的基础,在谈判中居于有利地位,并带来巨大收益。
2 流动性风险的防范和控制
负债在企业并购中是一把“双刃剑”,一方面通过负债融资可迅速实现并购,产生协同价值,提高企业的收益;另一方面,收购企业或兼并后的存续企业会因此背上沉重的债务包袱,资产负债比率的恶化也会影响债权的信心和企业的形象。在我国以承担债务的方式兼并严重资不抵债的企业,表面上成本很低,实际上兼并方接受被兼并方的资产后,负债比率、长期负债都会有较大幅度的上升,不可避免地造成资本的安全性降低。如果兼并方融资能力较差,现金流量安排不合适,则流动比率也会大幅度下降,给兼并方带来资产的流动性风险,影响其短期偿债能力。因此,在考虑收购价格时,一定要弄清楚涉及有关负债的收购条件。同时,对于并购后目标公司与买方的资本结构,在并购前做好妥善规划。从财务的观点来看,买方所关心的并非并购价格的高低,而是在并购后还要投人多少资金的现金流量的规划问题。在实际的购并业务中,真正要考虑投入的资金,除了用来偿还长期债务外,往往还必须投入短期资金,以偿还短期负债或充当营运资金。只有这样,才能使并购后的目标公司进行正常营运或提高效益,对这些问题,收购前须审慎评估。评价一项并购活动是否成功,最直接的标志就是考察公司并购后的价值是否超过了并购前的价值。
3 融资风险的防范和控制
融资风险主要是指不能筹集到足够的资金保证并购的顺利完成的风险。如何利用企业内部和外部的筹资渠道在短期内筹集到所需的资金,是关系到并购活动能否成功的关键。在实践中,由于收购者的动机不同以及目标公司自身收购前的资本结构不同,造成收购时所需的长期资金投入与短期资金投入有不同的比例。例如,有的企业收购中买者只是暂时持有,待适当改造后重新出售,这样就需相当数量的短期资金才能达