文档介绍：连锁药店的核心价值
方正证券研究中心桐君阁(000591)研究报告公司研究·分析报告
中性
商业旅游行业分析师:陈翀医药制造业
电话:( 86571)87782131
电邮:chenchong@ 投资要点
连锁药店作为药品流通渠道的一环,其发展的动力来源于需求
联系人:吴嘉蕾和供给的持续同步增长。对于正在老龄化的中国社会来讲,医改的
电话:(86571)87782600 推进将使得原本被压抑的用药需求得到逐步释放。而按照目前新药
及仿制药上市速度,以居民可承受价格进入市场的药品供给也将越
电邮:wujialei@ 来越多。同时,医改也将扩大连锁药店在整个药品销售渠道中的份
额,将原本属于医院的蛋糕切出一部分给药店。我们乐观认为,需
求和供给的同步增长将使得连锁药店成为所有零售业态中增长最
历史表现为可靠的投资品种。
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客户需求的特殊性使得连锁药店不易受到其他业态的冲击。客
14 户对连锁药店的需求主要体现在购药和获得医疗服务上,购药时目
12 的性很强。这个特点使得连锁药店在选址时无需依托购物中心或商
10 圈来延揽客户,而仅仅需要关注于为客户提供方便和快捷的服务即
可。因此,可供连锁药店扩张的空间要大得多。而出售药品这一特
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殊的商品,也使得连锁药店不易受到其他业态的冲击。
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08-05 08-09 09-01 09-05 短期来看国内的连锁药店很难通过提供医疗服务获利,专注于
桐君阁沪深300 扩大规模将是目前的最佳策略。尽管从国外的经验看连锁药店同业
竞争的关键并非是着眼于依靠物流及配送的效率来压低价格,但销
售规模的扩大对于改善目前国内药品流通企业极低的毛利率来说
股票数据
还是有一定帮助的。此外,巩固在区域内的优势地位也将使得桐君
总股本(万股) 19616 阁在未来有可能出现的并购中享有较高的溢价。
流通股(万股) 10841
重庆太极实业(集
第一大股东
团)股份有限公司我们乐观认为随着医改的推进,整个药品流通领域的格局会有
所变化,具有明确增长预期的处方药在连锁药店的销售额中所占的
盈利预测比重将将逐渐扩大,届时连锁药店将重归以直营店为主的发展模式。
而桐君阁将拥有的千余家自营店和员工团队将是公司的核心价值
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所在。
每股收益(元)
每股净资产(元)
净利润(亿元)
市盈率
桐君阁(000591)研究报告
一、需求和供给的同步增长助推连锁药店发展
21 世纪中国社会的发展将伴随着不可逆转的老龄化,2007 年
底我国 60 岁以上老年人口已达到 亿人(占总人口的 %),
而到 2020 年,将达到 亿。在这期间,每年平均增加 596 万老
年人口,年均增长速度达到 %,大大超过总人口年均 %的
增长速度。
伴随着 20 世纪 60 年代到 70 年代中期的新中国