文档介绍：医药上市公司业绩分析
2003-05-15
我们按照医药上市公司对主营业务的侧重,将医药类公司细分为:
化学原料药(17家)、
化学制剂药(17家)、
生物制药(10家)、
中药保健品(26家)、
医药商业(10家)5个子行业。
从制造业主营收入看,,增加到2002年的226亿元,增长23%(其中广州药业42亿元、中新药业10多亿元的商业部分收入需要扣除),,增长30%,成为医药行业内主营收入增长最迅速的群体,,%,在制造业中表现并不突出。
每股收益方面也较为乐观:,,,%,其中化学制剂药、原料药、-%,其中化学制剂药、,改变了连续下行的态势。综合分析认为,这三大主流制药板块已经初步实现了产业结构的调整,2003年主营收入与净利润继续同比增长10-15%以上可期。而生物制药板块与医药商业板块由于行业集中度与成熟度都不高,难以全面反映整个行业的基本面变化,预计这两个板块将存在较大的重组并购机会,而基本面价值发现空间非常有限。
化学制剂药:强者更强
全年17家化学制剂药公司成为医药制造业中唯一没有亏损公司的子行业,主营收入增长超过20%的公司数量较少,只有5个,与化学原料药行业相当,明显小于其他两个高利润率制药业板块的扩张(生物制药板块1/2,中药板块2/3主营收入增长20%以上)。
这是因为从制药业的竞争程度来看,化学制剂药业弱于化学原料药业,但是明显强于中药板块。去年国家曾经4次降低普药价格,虽然目标是针对压缩商业不正常利润设置,但是对化学制剂药行业的压力也是非常大的。所幸的是这个板块顶住了种种压力,成长起来一批非常优秀的企业。
净利润方面表现出众的公司,恰恰是这一板块中的4家广东药厂:丽珠集团增长23%,三九医药增长36%,康美药业增长50%,白云山增长53%,且除了白云山外,另外3家公司的增长并不是在主营收入大幅提高基础上获得的(3家公司主营收入增长8-16%)。而今年受非典事件等的影响,这些感冒药、抗感染药国内的一流企业主营收入大幅增长是可以预期的。我们预计,这四家公司中业绩增长最快的白云山、康美药业今年将继续增长,但幅度会放缓,而丽珠集团按照目前的发展态势将实现30%以上的增长。这四家公司与另外四家低市盈率公司--昆明制药、双鹤药业、复星实业与恒瑞医药,都值得投资者关注。
化学原料药:竞争格局稳定
从行业方面看,随着国际市场青霉素、维生素C等大宗原料药价格经过多年的下降开始转暖,2002国内医药行业向优势企业集中的速度业明显加快。但是反映在上市公司方面,其对利润的贡献并不占主要:原因是14家化学原料药公司并未改变低毛利润率扩张的现状--该行业毛利润率水平仍然在30%以下,明显低于制剂药50%的水平。从年报看,剔除3家亏损公司与跨年度不具有可比性的普洛药业外,13家公司主营收入平均增长12%,桂林集琦、浙江医药、海正药业、天药