投资学第11章 投资分析（2）：债券的价值分析.ppt

文档介绍：投资学第11章
投资分析(2):债券的价值分析
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债券定价
现金流贴现法(Discounted Cash Flow Method,简称DCF),又称收入法或收入资本化法。
DCF认为任何资产的内在价值(Intrinsic value)取决于该资产预期的现金流的现值。
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为简化讨论,假设
只有一种利率,适合于任何到期日现金流的折现
债券每期支付的利息相同,到期支付本金
年金因子
现值因子
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到期收益率
到期收益率(Yield to maturity):使债券未来支付的现金流之现值与债券价格相等的折现率。
到期收益率是自购买日至到期日所有收入的平均回报率
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到期收益率实际上就是内部报酬率(internal rate of return)
注意:债券价格是购买日的价格,购买日不一定是债券发行日
到期收益率能否实际实现取决于3个条件:
投资者持有债券到期
无违约(利息和本金能按时、足额收到)
收到利息能以到期收益率再投资
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以到期收益
率再投资
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判断债券价格低估还是高估的方法
第一种,比较到期收益率与实际利率的差异。
若y>i,则该债券的价格被低估;如果y<i,该债券的价格被高估
实际利率
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第二种方法,比较债券的内在价值与债券价格的差异。
我们把债券的内在价值V0与债券价格P0之间的差额,定义为债券投资者的净现值NPV。
当净现值大于零时,意味着内在价值大于债券价格,即实际利率低于债券承诺的到期收益率,该债券被低估;
反之,当净现值小于零时,该债券被高估。
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价格与到期收益具有反向相关关系。
对于固定的收入流,要使得投资者的到期收益率越高,投资者购买债券的价格就必须越低,这样投资回报才越高。
当到期收益率为0时,债券的价格正好等于它的所有现金流的和。
比如票面利率为10%的曲线,每年为10元,一共30年,得到300点,再加上100元的面值,得到的价格为400元。
债券价格与到期收益率
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