文档介绍：:..LUC资本观察专栏项目收益债券的交易结构导读:虽然同为资产证券化产品,项目收益债券和银行系信贷资产证券化、券商系企业资产证券化在交易结构设计上有诸多不同之处。我们上一期介绍了项口收益债券,从屮解析了项口收益债券不仅是解决政府保增长压力下基础建设融资难题的良药,而且增加了市场投资渠道。那么,作为如此重要的产品,它冇着什么样的交易结构呢?下而我们通过分析“14穗热电投”的案例并结合《项目收益债券管理暂行办法》(发改办财金【2015]2010号,以下简称《暂行办法》)作进一步的探讨。下图是“14穗热电投”的交易结构图:债券交易结构图南沙环保募集资金扣徐:口I介;現!募集责金便用专户南沙环保日常账户偿債迁金现广州市第四资源热力电厂项目#债资金专户该项冃犬致的交易结构是:,通过主承销商海通证券股份有限公司采取簿记建档、集中配售方式公开发行,所募资金划入南沙环投设立的“募集资金使用专户”,该账户由监管银行进项监管,专门投资于广州市第四资源热力电厂项目;2、债券还本付息的首要资金来源是广州市第四资源热力电厂的运营收入,其中包括由广州市番禺区城市管理局和广州市南沙区城市管理局分别定期支付的垃圾处理费、由广州供电局有限公司支付的电厂发电收入等,运营收入全部划入南沙环投设立的“项目收入归集专户”,该账户由监管银行进行监管;3、每当“项目收入归集专户”接收到项目所产生的收入时,项目实施主体在3个工作日内将该笔收入中不低于当年偿债保证金留存比例的资金划转至“偿债资金专户”,该笔收入的剩余部分可由项目实施主体自由支配用于项目运营或其它方面,且只有当偿债资金专户中的余额足以支付债券当年本息的情况下,项目实施主体方可自由支配项目收入归集专户中的所有资金;4、广州环保投资集团有限公司和广州广日集团有限公司分别作为该项目的第一和第二差额补偿人,第一差额补偿人负责支付第一个计息年度的应付利息及以后各计息年度“偿债资金专户”资金低于当年应付本息的差额部分,第二差额补偿人负责支付每个计息年度第一差额补偿人无法按时补足差额时“偿债资金专户”资金低于当年应付本息的差额部分。第一和第二差额补偿人均为项目实施主体的股东方,其股权结构如下:项目实施主体股权结构图该项目收益债券通过“募集资金使用专户”、“项目收入归集专户”、“偿债资金专户”的设置,达到专款专用、资金封闭运作的效果,因而有更强的风险隔离与收益隔离功能,因此可以仅依靠项目自身评级而非主体评级发行证券募集资金,这也是资产证券化产品最为核心的一个特点。但《暂行办法》冇更为严格的规定,除三个“专