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第四章资本成本和资本结构
学习目的:资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价,资本成本是理财的关键要素,在财务估价、投资决策、融资决策等各个方面都发挥着至关重要的作用。通过本章的学习,应当熟练掌握资本成本的计算方法,深入理解营业杠杆和财务杠杆的原理,灵活利用杠杆效应,优化公司的资本结构。
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学习重点:经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆含义、产生的原因及杠杆系数的计算。掌握最有资本结构的每股利润无差别点法、比较资本成本法。
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第一节资本成本
一、资本成本的概述
(一)资本成本的含义
资本成本是指企业为融通和使用资金而付出的代价,包括资本筹集费用和资本使用费用。
无论长期资金还是短期资金,都要付出代价。通常人们更多地研究长期资金成本即资本成本。(狭义)
,如向银行支付的借款手续费、发行股票、债券支付的印刷费、公证费、律师费、发行费等;
,如向银行等债权人支付的利息,向股东支付的股利等
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(二)资本成本的表示方法和分类
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绝对数表示法:资本成本=资本筹集费用+资本使用费用
相对数表示法(不考虑时间价值):
资本成本率=资本年使用费用÷(筹集资本总额﹣资本筹集费用)
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(2)资本成本的分类
资本成本按用途,可分为个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。
个别资本成本。
个别资本成本指单一融资方式的资本成本,包括长期借款成本、长期债券成长、优先股成本、普通股成本和留存收益成本,其中前二者是债务资本成本,后三种是权益资本成本。
个别资本成本可用于比较和评价各种融资方式。
综合资本成本。
综合资本成本是对各种个别资本成本进行加权平均而得的结果,也称加权平均资本成本。
其权重可以使用帐面价值权重,市场价值权重和目标价值权重等。
综合资本成本可用于进行资本结构决策。
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边际资本成本。
边际资本成本是追加单位资本所增加的成本。边际资本成本也按加权平均法计算,是追加融资时使用的加权平均成本。
边际资本成本一般用于追加融资决策。
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(三)资本成本的性质
资本成本是商品经济条件下资本所有权与使用权分离而形成的财务范畴,具有特定的经济性质。
首先,资本成本是资本使用者向资本所有者和金融中介支付的用资费和融资费,是资本所有权与使用权分离的结果。
其次,资本成本作为一种耗费,最终通过收益来补偿,体现出一种利益分配关系。
另外,资本成本是资金时间价值与风险价值的统一。
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(四)资本成本的意义
就融资管理而言,资本成本是选择融资方式、进行资本结构决策和追加融资决策的依据。
就投资管理而言,资本成本是企业对投入资本所要求的收益率,即最低必要报酬率,在进行投资决策的财务可行性分析时,资本成本是投资项目的机会成本。
另外,资本成本还可用作衡量企业经营成果的重要依据。
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注意:
债务资本的用资费用表现为借款或债券的利息费用,最终都进入相关的成本费用,在税前列支,因此,债务资本的用资费用具有抵税作用。
权益资本用资费用,表现为股利或潜在收益,在缴纳所得税后列支。
因此:在计算资本成本时,要考虑所得税因素以使债务资本成本与权益资本成本的可比性
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二、个别资本成本
(一)长期借款资本成本的计算
长期借款成本包括借款利息和借款费用,借款利息计入税前成本费用,可以起抵税作用,故一次还本分期付息借款的成本为