文档介绍：第七章资本成本和资本结构
第一节资本成本
第二节杠杆原理
第三节资本结构决策
第一节资本成本
一、资本成本概述
二、个别资本成本
三、加权平均资本成本
一、资本成本概述
定义:资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义讲,企业筹集和使用任何资金,不论短期的还是长期的,都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金(包括自有资本和借入长期资金)的成本。由于长期资金也被称为资本,所以长期资金的成本也成为资本成本。
内容:资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用,如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金占用费是指占用资金支付的费用,如股票的股息、银行借款和债券利息等。相比之下,资金占用费是筹资企业经常发生的,而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生的,因此在计算资本成本时可作为筹集金额的一项扣除。
计量形式:资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹集方式中,使用个别资本成本,包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本;在进行资本结构决策时,使用加权平均资本成本;在进行追加筹资决策时,则使用边际资本成本。
表示方法:资本成本是公司理财中的重要概念。首先,资本成本是企业投资者(包括股东和债权人)对投入企业的资本所要求的收益率;其次,资本成本是投资本项目(或本企业)的机会成本。因此,一般用相对数表示,不考虑货币时间价值的话:
应用:
资本成本的概念广泛运用于企业理财的许多方面:
对于企业筹资来讲,资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据,企业力求选择资本成本最低的筹资方式。
对于企业投资来讲,资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。
资本成本还可以用作衡量企业经营成果的尺度,即经营利润率应高于资本成本,否则表明业绩欠佳。
决定资本成本高低的因素
总体经济状况:
资金供求、通货膨胀
融资规模:
项目所需的融资数量
公司经营和融资决策:
经营风险、财务风险
市场条件:
证券流动性
无风险收益率
风险收益率
+
公司资本成本
资金供求平衡
无通货膨胀
总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求,以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响,反映在无风险报酬率上。显然,如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动,或者通货膨胀水平发生变化,投资者也会相应改变其所要求的收益率。具体说,如果货币需求增加,而供给没有相应增加,投资人便会提高其投资收益率,企业的资本成本便会上升;反之,则会降低其要求的投资收益率,使资本成本下降。如果预期通货膨胀水平上升,货币购买力下降,投资者也会提出更高的收益率来补偿预期的投资损失,导致企业资本成本上升。
证券市场条件影响证券投资风险。证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。如果某种证券的市场流动性不好,投资者想买进或卖出证券相对困难,变现风险加大,要求的收益率就会提高;或者虽然存在对某证券的需求,但其价格波动较大,投资的风险大,要求的收益率也会提高。
企业内部的经营和融资状况,指经营风险和财务风险的大小。经营风险是企业投资决策的结果,表现在资产收益率的变动上;财务风险是企业的筹资决策的结果,表现在普通股收益率的变动上。如果企业的经营风险和财务风险大,投资者便会有较高的收益率要求。
融资规模是影响企业资本成本的另一个因素。企业的融资规模大,资本成本高。比如,企业发行的证券金额很大,资金筹集费和资金占用费都会上升,而且证券发行规模的增大还会降低其发行价格,由此也会增加企业的资本成本。
二、个别资本成本
个别资本成本是指使用各种长期资金的成本,包括债务成本(长期借款、债券)、普通股、留存收益等各项筹资方式的成本。
债务成本(一)长期借款成本
长期借款的资金占用费是利息,税后支付;资金筹集费时银行手续费,但通常很低,可以忽略不计。如果不考虑货币时间价值,借款成本公式为:
某企业取得10年长期借款2000万元,年利率为8%,每年付息一次,到期一次还本,%,企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本为:

上述计算长期借款资本成本的方法比较简单,但缺点在于没有考虑货币的时间价值。