文档介绍：第一节期货市场交易特征及规则
第八章期货市场及杠杆投资
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期货交易与期货合约
期货交易是指,交易双方支付一定数量的保证金,通过交易所进行的,在将来某一地点和时间买卖某一特定数量和质量的商品。这种以实物产品为标的物的期货交易称为商品期货。
期货合约是指,期货交易所制定的标准化的、受法律约束的,并载明在将来某一时间和地点买卖某一特定商品的合约。
第一节期货市场交易特征及规则
第八章期货市场及杠杆投资
期货交易的主要特征
期货市场具有专门的交易场所
期货市场的交易对象是标准化的期货合约
适宜于进行期货交易的期货商品具有特殊性
期货交易是通过买卖双方公开竞价方式进行
期货交易实行保证金制度
期货市场具有高风险、高回报的特点
期货交易不以实物商品的交割为目的
期货交易由期货交易所对其提供履约担保
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第一节期货市场交易特征及规则
第八章期货市场及杠杆投资
期货市场交易的规则
会员管理规则
委托交易规则
保证金制度
中央清算制
会员账户监管
每日结算制
对平仓与未平仓合约的结算
保证金的监缴
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第二节期货产品定价
第八章期货市场及杠杆投资
期货价格以现货价格为基础
期货价格收敛于现货价格
随着期货合约交割月份的逼近,期货的价格将收敛于标的资产的现货价格。当到达交割期限时,期货的价格将等于现货价格。
期货价格与预期的现货价格
预期假说(Expectations hypothesis)
期货合约的交易价格等于交割日现货市场的预期价格。即
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第二节期货产品定价
第八章期货市场及杠杆投资
期货折价(Normal backwardation)
凯恩斯认为认为,从总体上看,套期保值者在期货市场上是以空头出现的,为使投机者以多头的角色出现在期货市场上,并承担相应的风险,套期保值者必须以高于无风险回报率的收益作为投机者的风险补偿。因此要求期货的价格低于预期的现货价格。即
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第二节期货产品定价
第八章期货市场及杠杆投资
期货溢价(Normal contango)
另一个相反的假说认为,在通常情况下,套期保值者愿意在期货市场上做多头,他们为使投机者做空头并承担相应的风险,套期保值者必须通过使持有空头头寸的预期回报率高于无风险的回报率来吸引投机者。这就要求期货价格比预期的现货价格高。即
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第二节期货产品定价
第八章期货市场及杠杆投资
有关期货价格与预期的现货价格关系的三种假说
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第二节期货产品定价
第八章期货市场及杠杆投资
金融期货价格的构成
期货价格=现货价格+头寸持有成本
头寸持有成本=融资成本+保有成本-持有收益
期货价格可能高于或低于当前的现货价格,这取决于持有头寸成本的大小
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第三节期货交易中的套期保值
第八章期货市场及杠杆投资
空头套期保值与多头套期保值
如果投资者知道他要在将来某一特定的时间购买某一资产,则可以通过持有期货合约的多头来对冲该资产价格波动的风险。这就是多头套期保值(long hedge)
如果投资者知道他要在将来某一特定的时间出售某一资产,则可以通过持有期货合约的空头来对冲该资产价格波动的风险。这就是空头套期保值(short hedge)。
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第三节期货交易中的套期保值
第八章期货市场及杠杆投资
基差风险的概念
当期货价格与现货价格不一致或期货价格与现货价格的变动幅度不同时,便产生了基差风险(basis risk)
在套期保值的情况下,一种资产的现货市场的价格与相应的期货价格之差,被称为期货的基差(basis)。即
基差=现货价格-期货价格
基差风险
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