文档介绍：中国股市与经济增长的非线性依从关系研究
摘要:针对国内学者在研究中国股市与经济增长关系的实证研究方法上的不足,运用非线性平滑转换回归(STR)模型刻画中国股市与经济增长的内在依从关系。研究结果表明:中国股市与经济增长的关系呈现分段特征,并在线性与非线性关系间转换。近年来,随着股市各项制度的逐渐完善,股市与经济增长的非线性关系开始凸显,即两者间的相互促进作用开始逐步表现出来。然而,美国金融危机的外在冲击严重削弱了这种相互促进关系,2008年之后股市与经济增长的相互影响机制又迅速回到线性关系上。
关键词:股票市场;经济增长;STR模型
On the Non-linear Relationship between China’s Stock Market Development and the Economic Growth
Abstract: In contrast to the deficiency of Chinese scholars’ empirical methods in analyzing the relationship between China’s stock market development and the economic growth, the non-linear smooth transition (STR) model is employed to capture the internal relationship between them. It’s showed that: the relationship between them is divided into different periods, and the relationship is changing between linearity and non-linearity. Recently with the systems of the stock market improving, the non-linear relationship between them is ing more and more remarkable. ., the mutual motivation is gradually revealed. However, this mutual motivation relation is strongly weakened by the financial crisis, the mutual infection mechanism quickly returned to linearity after 2008.
Key words: stock market;economic growth;STR model
关于股票市场与一国经济增长的关系一直是一个见仁见智的问题。对两者间的相互关系,理论和实证研究得出的结论不尽相同。股票市场包含了未来经济增长的信息,股价反映了股民对上市公司未来盈利能力的预期,而上市公司未来的盈利能力
与经济的增长又紧密相连。如果预期经济将进入繁荣时期,股民将会推高股价,使股票市场提前反映未来的经济增长。所以股票市场有助于预测未来的经济增长。此外,“财富效应”也表明,当股票市场高涨时,由于人们变得更加富有,其消费、投资等可能随之提高,从而促进经济增长。反之,股票市场低迷时,财富缩水会导致经济增长速度放缓。但Lucas(1988)曾指出,经济学家总是故意夸大金融因素对经济增长的促进作用。
中国的股票市场起步于20世纪90年代初。对于一个转型经济大国,股票市场与经济增长之间究竟存在怎样的关系是一个值得深入探讨的问题。以下内容的结构安排是:第一部分是文献综述;第二部分介绍STR模型及其建模的一般步骤;第三部分是实证研究;最后给出主要结论及相关的政策建议。
一、文献综述
由于发达国家资本市场起步较早,国外关于股票市场与经济增长关系的研究成果较多,分析问题的角度也很全面。按照实证研究方法的不同,可分为两大类:第一类是依据单个国家的时序数据,以回归分析、协整模型等为基础建模;第二类是以跨国面板数据为基础建立面板数据模型。
用时序数据模型研究单个国家,比较有代表的近期文献包括: Arestis等(2001)采用向量自回归(VAR)模型,研究德、美等五个发达国家的股票市场与经济增长的关系,结果表明:不同国家的结论不同,股票市场对经济增长充其量只有微弱的促进作用。因此,不能笼统地说股票市场对经济增长有明显的促进作用。Nieuwerburgh等(2006)运用Granger因果关系检验和协整模型分析比利时1830-2002年间股票市场与经济增长的关系,结论是:股票市场