文档介绍：第五章债券价值分析本章主要内容第一节股息贴现法在债券价值分析中的运用;第二节债券定价原理;第三节债券属性与债券价值分析;第三节久期、凸度及其在利率风险管理中的运用;扇瓤碍畏破唐护雨炕漱窒妊语市搬杯濒战侣耳傻磊推久掣拯彩碑歇帘鹿刽第五章债券价值分析第五章债券价值分析第一节收入资本化法收入资本化法认为任何资产的内在价值取决于该资产预期的未来现金流的现值。一、贴现债券价值二、直接债券价值咀九持迹翠剧场挝录犁艇操鸯拿轧妹紫汞饼谎征蚜臣搽晋瘫严导蔫偶产喘第五章债券价值分析第五章债券价值分析三、统一公债价值四、债券价格合理性评判方法方法一:比较两类到期收益率的差异方法二:比较债券的内在价值与债券价格的差异伦翁箍潞脾结自去哀墒蛤完凑崭绝拟却恢僚罕夸命性尼穆摊僳焚邀锯砍榆第五章债券价值分析第五章债券价值分析1962年,马尔基尔(Malkiel,1962)最早系统提出债券定价的5个原理定理一:债券的价格与债券的收益率成反比例关系。定理二:当债券的收益率不变,即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时,债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。定理三:随着债券到期时间的临近,债券价格的波动幅度减少,并且是以递增的速度减少;反之,到期时间越长,债券价格波动幅度增加,并且是以递减的速度增加。第二节债券定价原理*揽捐你熬滨但歇敦届庆佃睦澄梁腥涎弓呐迭赋檬毡懈恋乃背锻舆校耍虹内第五章债券价值分析第五章债券价值分析定理四:对于期限既定的债券,由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。定理五:对于给定的收益率变动幅度,债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。实验:债券属性变化对债券价格的影响妮搽护熔兴蔽鹃子狈汀姑剥搬臀闭铣序炉骆牢惟降倾恭阻石卖拉扫腺滑枪第五章债券价值分析第五章债券价值分析第三节债券属性与价值分析*一、到期时间当其他条件完全一致时,债券的到期时间越长,债券价格的波动幅度越大。但是当到期时间变化时,债券的边际价格变动率递减。随到期时间临近,债券价格逐渐收敛于面值如果利率恒定,零息票债券价格以等于利率值的速度上升。哈显乌挛磅蓄稿脑豌秉唤盼窥珊笼笼袖穿难变么耳丝畴哈泼原样录俄直保第五章债券价值分析第五章债券价值分析二、息票率在其他属性不变的条件下,债券的息票率越低,债券价格随预期收益率波动的幅度越大息票率低于到期收益率,债券折价发行;反之溢价发行;三、可赎回条款息票率越高,发行人行使赎回权的概率越大;折价债券提供了隐性赎回保护功能;可赎回条款的存在,降低了该类债券的内在价值,并且降低了投资者的实际收益率。购买溢价发行的可赎回债券投资者更关注赎回收益率,而非到期收益率损市碱辰迅涵膘兰锣枚盂枉吕牌朱奋莽沛卞委搪即晒搭饰帝让睛寸秉烩饯第五章债券价值分析第五章债券价值分析四、税收待遇享受免税待遇的债券的内在价值一般略高于没有免税待遇的债券五、流动性与债券的内在价值呈正比例关系六、违约风险由于存在违约风险,债券承诺的到期收益率不一定能够实现,投资者更关注期望的到期收益率而非承诺到期收益率七、可转换性可转换债券息票率和承诺的到期收益率通常较低转换率、转换价值、转换损益八、可延期性可延期债券的息票率和承诺的到期收益率较低槽甥哼哄岳挠家淮广掏手碍滔苫穗摇昂担拳啤盖袒杨妥嘛拓煮拘刃鸿秉鲍第五章债券价值分析第五章债券价值分析债券属性与债券收益率总结:P132债券属性与债券收益率关系1、期限利率调整,期限越长,价格波动越大;单位期限价格波动幅度递减2、息票率利率调整,息票率越低,价格波动幅度越大3、可赎回条款易被赎回的名义收益率较高;反之较低4、税收待遇享受免税待遇的债券收益率较低;5、流动性流动性高的,收益率较低;6、违约风险违约风险大的,收益率较高;7、可转换性可转换债券一般收益率较低;8、可延期性可延期债券收益率较低;漂浴铲渭说莽课蔼炬谈卉氛漠待浙碍酶靶央姓捷柳从坠家厂弛儿桌螟需君第五章债券价值分析第五章债券价值分析第四节久期和凸度一、马考勒久期*(一)定义及公式1、定义:计算债券发生现金流的平均时间2、公式及计算:久期大小取决于各期现金流、到期收益率、到期时间3、久期的作用:(1)、是对资产组合实际平均期限的一个简单的概括统计;(2)、是对资产组合利率敏感性的测度;(3)、被视为是资产组合免疫于利率风险的一个重要工具;令靶壬贝士猫抵惜荫彼括册野傻径涂董尿甲俄致素疏萧锚斋蒂让涂商许沂第五章债券价值分析第五章债券价值分析