文档介绍：金融证券
金融证券又被称为金融资产
金融资产存在的目的是帮助实物资产投资
金融资产分固定收益证券和变动收益证券两类
固定收益证券的典型代表就是债券
变动收益证券的典型代表就是股票
固定收益证券
固定收益的含义:在“企业正常经营时期”和“企业破产变现”两种情况下对企业现金流量的固定求偿权
这种求偿权要求的现金流量数额有一个事先确定的上限
债券的违约
违约指无法按照债券契约规定的时间和数量偿付债券的利息或本金
债券违约的后果:财务危机和破产
如果发生违约,企业就陷入了财务危机,这个时候债权人有权要求债务人立刻清偿所有的债务利息和本金,为了实现这一点通常的做法就是强制拍卖债务人的资产,这也就是所谓的破产变现
债券的利息有减免企业所得税的效用
这是因为利息是税前支付的费用
债券的分类
按照有无抵押可以分成有抵押的抵押债券和没有抵押的信用债券
按照求偿权的优先级别,可以分成一类债券、二类债券等等,优先级高的求偿权的级别高
债券契约的内容
基本规定
债券面值—债券本金数额
债券到期时间
债券票面利率,这是用来计算每期支付给持有者利息数额的百分比
债券复利期数的规定—在美国,按照惯例,企业债券是按半年计息
对偿还本金方式的规定
可以指定用偿债基金方式偿还本金或者用气球式付款方式偿还本金
气球式付款指的是平时偿还利息,最后一年额外偿还本金。因为现金流量的波动很大,因此在最后偿还本金的时候很容易出现违约
偿债基金方式用一个年金来偿还负债的本金和利息。可以认为这等于是每年都偿还当年的负债利息以及一部分本金。这样偿还负债的好处在于能够降低违约风险
提前偿债条款(Call Feature)
提前偿债条款是一个期权(选择权)
提前偿债条款的内容包括提前赎回价的规定和延期赎回的规定
提前赎回价是在执行提前偿债条款的时候债务人用来一次性偿还债务的“一口价”
延期赎回规定一般都明确在债券发行后多少年内债务人才可以执行提前偿债条款。
提前偿债条款(续)
提前偿债条款对债务人有利,它使得债务人有机会降低负债的成本
在“市场流行利率”下降的情况下,债务人会执行提前偿债条款,用低成本的新债代替高成本的旧债
提前偿债条款对债权人不利,它会降低债权人的实际投资报酬率
提前赎回价一般按照本金加一期或者数期利息的方式确定
限制性条款(Covenant)
限制性条款的内容是一系列的限制指标,比如规定企业的营运资本数量没有达到限制性条款规定的水平就不能发放股息
违反限制性条款后果:违约
限制性条款的作用:保障债权人的利益
限制性条款的存在主要是用来缓和债权人和股东之间的委托—代理问题
限制性条款能够降低负债资本的显性资本成本,代价是提高了负债资本的隐性资本成本