上公司股权融资偏好的成本收益分析.doc

文档介绍：上市公司股权融资偏好的成本-收益分析财务管理>>融资决策>>论文正文→上市公司股权融资偏好的成本-收益分析上市公司股权融资偏好的成本-收益分析作者:李研妮发布时间:2006-8-4-上市公司股权融资偏好的成本-收益分析内容摘要:按西方现代资本结构理论,企业的融资顺序应遵循“啄食”理论,而我国却遵循相反的融资顺序。本文着重从股权融资和债权融资的成本和收益两方面分析,认为造成这一现象的主要原因是由于我国上市公司特殊的股权结构导致的。股权融资可获得比债权融资较高的收益,且不用承担额外的风险,所以股权融资成为我国企业的融资首选。关键词:股权融资偏好融资成本融资收益 Abstract:Accordingtothestructuretheoryofmoderncapitalofthewest,thefinancingordersofenterprisesshouldfollowthe“peckingat”theory,‘srightsfinancing,’srights,andneedn‘tundertakethemorerisk,esfinancingfirst-selectionofenterprisesofourcountry. keywords:preferenceofstockfinancing financingcost e 企业的资本结构又叫融资结构主要是指企业的长期债务融资和权益融资不同比例的组合。按现代资本结构理论,企业的融资顺序应遵循“啄食”理论(peckingorder),即内源融资优先,债权融资次之,股权融资最后。因为债务融资有税盾的作用,而股权融资则没有。且股权融资的风险要大于债权融资的风险,股东要求的回报率也高于债权人的。所以,债权融资的成本低于股权融资成本,同时债权融资的还可以带来正的财务杠杆收益。而我国企业的融资顺序却与之恰恰相反:先股权融资,在债权融资,最后才是内源融资。西方国家的企业的债务融资比例高于11%,股权融资比例低于9%(cayer,1994),而中国所有2791家上市公司债务融资占外部融资的比例为27%,股权融资则占73%(使用1998-2000年三年的数据得出)。对于我国存在较高股权融资偏好,本文着重从股权和债权融资成本和融资收益两方面来分析形成这种偏好的原因. 一、从融资成本上分析企业的融资选择与融资成本有着密切的关系。股权融资成本包括股利和发行费用。(1)股利公司的税后利润需要扣除10%法定公积金和5%~10%的公益金才能用于分配,故股利最多只能是每股收益的85%.按我均市盈率50倍计算,则每股收益为(1/50)*85%=%.再者,我国关于股利的政策上的缺陷使股利成本没有“硬约束”,上市公司可以低比例分配,甚至不分红。(2)%~1%,%,%,%左右。%%,一年期、三年期和五年期的银行借款