文档介绍：风险投资中信息不对称问题
的博弈论模型
刘谨
(管理学院信息管理与信息系统系信息管理与信息系统专业)
第一部分:前言
在风险投资问题中,信息不对称问题是很令投资者头疼的问题。其中合作投资与资本结
构问题是一个典型的信息不对称博弈。问题提出如下:某家高科技企业需要一笔额外资金以
投资一个颇有吸引力的新项目。能为人们所观察到的是公司的总计获益和公司就开发新项目
公开的融资企划书,但人们无法将新项目的效用和原公司的效用分开,而企业家却拥有关于
原公司的赢利的私人信息。假如该企业家向一个潜在的和可能的投资者提出以公司股分换取
必要的奖金,什么情况下新项目将被开发,以及投资于新项目的股本应为多少?这个问题称
为合作投资与资本结构问题。显然,投资者和企业家在相互博弈的过程中,企业家占有明显
的优势。企业家所掌握的信息与投资者所掌握的信息并不对称,企业家清楚自己企业的一切
情况,比如其盈利能力,而外部投资者却只能凭借企业输出的信息如提供的企划书等来判断
企业的盈利和发展前景。企业家和投资者处在一个典型的非对称信息的环境中。
信号博弈是一类在两个博弈方之间的不完全信息动态博弈的总称,许多博弈问题都可以
归结为这个类型的博弈。这种博弈中的两个博弈方各自都只有一次行为,后行为的一方具有
不完全信息,但他可以从先行为的一方的行为中获得部分信息,因此先行为一方的行为对后
行为一方来讲就好象是一种(以某种方式)反映其得益函数的信号,因此这种博弈被称为“信
号博弈”。本文以信号博弈理论为分析工具,讨论了风险投资中信息不对称问题的解决方法。
第二部分:博弈论与风险投资有关知识介绍
2-1 博弈论概述
一、概述
博弈论,英文为 game theory,是研究决策主体的行为发生直接相互作用时候的决策以
及这种决策的均衡问题的,也就是说,当一个主体,好比一个人或一个企业的选择受到其他
人、其他企业选择的影响,而且反过来影响到其他人、其他企业选择时的决策问题和均衡问
题;是关于包含相互依存情况中理性行为的研究。所谓相互依存,通常是指博弈中的任何一
个局中人受到其它局中人的行为影响,反过来,他的行为也影响到其它局中人。由于这种相
互依存性,游戏或博弈的结果依赖于每个局中人的决策,没有一个人能完全地控制所要发生
的事情,也没有一个局中人处于孤独的状态。相互依存常使博弈中的局中人之间产生竞争。
通常的博弈并非纯粹是局中人之间的竞争,相互依存的另一个方面是局中人可以有某些共同
的兴趣或利益所在。由于局中人的相互依存性,博弈中一个理性的决策必定建立在预测其它
局中人的反应之上。一个局中人将自己置身于其它局中人的位置并为他着想从而预测其它局
中人将选择的行动,在这个基础上该局中人决定自己最理想的行为,这就是博弈论方法的本
质与精髓。无论什么样的博弈,总是存在着如下三个要素:
1
①局中人,以 I=1,2,⋯⋯表示
②每个局中人一般有若干个策略可供选择,它们构成了该局中人的纯策略空间。局
中人 I 的纯策略空间用 S1=(Si1,Si2,⋯⋯, Siki).
纯策略空间有时也可以是连续的。
③每个局中人的盈利函数。我们记局中人 I 的盈利函数为 ui(s),其中 S=(S1,⋯⋯,
Sr),而 S 表示局中人 j 所取策略,s 表示 r 个局中人的策略向量。显然,盈利函
数 ui(s)与 s 有密切关系。它是每个局中人真正关心的东西。
策略空间、盈利函数以及局中人的与博弈有关的特征等知识构成博弈的信息。从信息的
角度,博弈可以分为完全信息与不完全信息两类。所谓完全信息是指每一个局中人对于自己
以及其它局中人的策略空间、盈利函数等知识有完全的了解,否则,博弈就是不完全信息的。
博弈的分类还可以从局中人行动的先后次序着手,如果局中人同时选择行动,则称博弈为静
态的。要求“同时”并不一定等于规定在同一时刻大家一起行动。通常在时间上虽有行动的
先后,但局中人彼此不知道其他人在采取什么具体行动,直到博弈结束,其效果仍等价于他
们在同时行动,这样的博弈是静态博弈。如果局中人的行动有先后顺序,后行动者可以观察
到前行动者的行动,并在这基础上采取自己最有利的策略,博弈就转为动态形式。本文所讨
论的风险投资中的不对称信息问题就属于不完全信息动态博弈。
传统的新古典经济学(neo-classic economics)就是以价格制度为研究对象的,故又称为
价格理论。新古典经学的两个基本假定是:①市场参与者的数量足够多从而使市场具有竞争
性;②参与人之间不存在信息不对称问题。但这两个假设在现实中一般是不满足的。首先,
在现实中,买卖双方的人数常常是