文档介绍：资产证券化问题研究一、资产证券化的概念及分类 1二、资产证券化的程序 2三、证券化的参与机构 3四、适合证券化的资产种类 5五、资产证券化的意义 6六、证券化产品的风险特征 7七、资产证券化发展中的问题 8附录:资产证券化产品与方案 11一、资产证券化的概念及分类资产证券化(AssetSecuritization)资产证券化就是将那些缺乏流动性、但具有未来现金收入流的资产进行适当组合,对该组合产生的现金流进行结构性重组,对不同的风险(包括信用、流动性、利率、外汇等风险)进行重新配置管理,并依托该现金流发行债券来融通资金的过程。简而言之,资产证券化就是以资产现金流或信用增级为保证的债券融资形式。资产证券化产品主要分为住房抵押贷款证券(MBS)与信贷资产证券(ABS)住房抵押贷款证券化,是指发起银行将缺乏流动性但能够产生未来现金流的住房抵押贷款,出售给特殊目的机构(简称“SPV”),由后者对其进行结构性重组,在金融市场上发行证券并据此融资的过程。信贷资产证券化是商业银行把住房抵押贷款或者其他的信贷资产作为证券化资产形成一个资产池,打包信托给受托机构,由受托机构对该资产进行结构性的安排和内外部的信用增级,向中国人民银行申请发行资产支持证券。经中国人民银行同意后,在全国银行间债券市场上发行和交易。资产证券化产品资产支持证券(ABS)房地产抵押贷款支持证券(MBS)传统的资产支持证券(ABS)抵押债务权益(CDO)信用卡贷款、学生贷款汽车贷款、设备租赁、消费贷款、住宅权益贷款等住宅地产抵押贷款支持证券(RMBS)商业地产抵押贷款支持证券(CMBS)抵押债券权益(CBO)抵押贷款权益(CLO)MBS产品可以细分为RMBS(ResidentialMortgage-BackedSecurities,住房抵押贷款支持证券)mercialMortgage-BackedSecurities,商业地产抵押贷款支持证券)。前者是以零售消费者购买住宅申请的抵押贷款为基础资产,贷款数量多但单笔贷款规模较小,贷款合约的同质性较强;后者对应的基础资产是以能产生租金收益的不动产作抵押的贷款,如出租型公寓、购物中心、写字楼、旅馆等,贷款数量少但单笔贷款规模较大,而且合约的差异性较大。ABS产品的分类相对而言更为繁杂,大致可以分为传统的ABS和CDO(CollateralizedDebtObligation,担保债务权益)两类。前者主要是基于某一类同质资产,如汽车贷款、信用卡贷款、住宅权益贷款(homeequityloan)、学生贷款、设备租赁等为标的资产的证券化产品,也有期限在一年以下的ABCP(Asset-mericalPapers,资产支持商业票据);后者对应的基础资产则是一系列的债务工具,如高息债券、新兴市场企业债或国家债券、银行贷款,甚至传统的MBS等证券化产品。CDO又可根据债务工具的不同分为CBO(CollateralizedBondObligation,担保债券权益)和CLO(CollateralizedLoanObligation,担保贷款权益),前者以一组债券为基础,后者以一组贷款为基础。二、资产证券化的程序资产证券化的具体步骤(如图)为:(1)债权资产的原始持有人选择适合进行证券化的资产,将资产转移或出售给特别目的载体SPV;(2)SPV将资产重新组合,建立资产池;(3)SPV在中介机构的帮助下发行债券,向债券投资者融资;(4)出售债券筹集的资金用于支付向资产原始持有人购买债权资产的款项。为了保证债券投资者能够及时获得本息的偿付,一般需要有专门的资产服务机构来负责从债务人收取本息的日常工作,该职能通常由债权资产的原始持有人来承担。资产证券化的基本流程图:债务人信用评级机构资产的原始权益人(发起人)资产服务机构信用增级机构特殊目的载体(SPV)承销机构投资者其他中介服务机构“”实线代表现金流方向,“”代表中介机构在资产证券化当中的作用三、证券化的参与机构1、债务人债务人向商业银行等机构举债并形成债权,然后依据合约按时缴纳本金和利息,就构成了证券化产品的现金流来源。2、资产原始权益人(发起人)资产原始权益人由于有融资需求,通常是证券化的发起人,也是资产的出售方。发起人负责筛选现金流稳定且可预测的同质资产,作为证券化的基础资产,并且保证从法律上将资产完全转移至SPV,达到真实出售的效果。3、特殊目的载体(SpecialPurposeVehicle,SPV)特殊目的载体是证券化过程的核心机构。SPV代表投资者承接债权出售者的资产,并发行证券化的收益凭证或证券,是证券化产品的名义发行人。所谓特殊目的,指它的设立仅仅是为了发行证券化产品和收购资产,不再进行其它的投融资或经营活动。SPV有信托、公司等多种组织形式,一般视税收或法规限制情况而定,但以信托形式居