文档介绍：企业债券市场中的政府行为分析
口叶莉田露李素红
【摘要1 我国企业债券市场发展滞后的真正根源,就在于政府约束制度对市场约束制度的替代。政府时企业债券市场的约束
性钊度安排,已经在一定程度上影响了该市场的内在属性,致使其优势得不到充分发挥,队碍了市场的健康发展,使
企业债券市场带有浓厚的计划经济色彩。为了实现金融资源的有效配! ,本文认为必须积极推进政府约未制度向市
场约束制度转换,以修正企业债秦市场参与主体的行为选择,从而形成良性的市场互动机钊。
[关键词1 政府行为;企业债券市场;政府约束;制度转变
1中圈分类号] 〔文献标识码I A [文章编号1 1加6 一50对(2叨,)10 一0152 一03
[作者简介1 叶莉,河北工业大学管理学院教授,研究方向为金融工程;
田落,河北工业大学硕士生,研究方向为金触工程;
李素红,河北工业大学管理争院助教,研究方向为金触工程。(天津30o130)
在我国企业债券市场的发展过程中,政府主导市场的制度约束特征异常明显,无论是
最初的迅猛发展,还是急转直下的快速萎缩,直至2007 年初出现的可喜抬升势头,政府这
只看得见的手都发挥了决定性的作用。我国企业债券市场是在传统的国有产权制度框架内
(即国有企业不具有真正独立的财产权)是传统国有产权制度
的一个典型特征,在这种政府支配占主体地位的国家所有制下,所有者行为必然演化为政
府行为,资源配置就必然由行政或计划机制来协调。因此,在这种制度下所构建的企业债券
市场只能服从于政府的目标函数,因为政府既是企业债券市场的主体又是其管理者。国有
企业不能成为企业债券市场的真正主休,也没有真正的筹资自主权,因而,由其活动构成的
企业债券市场就只能在国家计划控制的范围内发展,企业债券市场由此而表现出很强的计
划政策导向。在此基础上研究企业债券市场中的政府行为,为促进我国企业债券市场的快
速、健康、稳定的发展具有重大的意义。
一、我国企业债券市场的发展
我国的企业债券融资始于 1984 年,它的出现最初完全是企业的一种自发筹资行为。
19 87 年3 月27 日,《企业债券管理暂行条例》的颁布标志着我国企业债券市场的建立。自
那时起,我国企业债券已经走过了20 年的发展历程,其发展过程主要可分为四个阶段,期
间经历了一波三折的复杂过程, 4 年、1995 年
的低潮。但总体来看,我国企业债券市场从不规范到逐步规范,人们对企业债券的认识也在
逐步提高,其发行方式、利率设置等方面也正在向市场化方向迈进,中介机构的作用在进一
步提高,市场正朝着健康有序的方向发展。
但是由于种种原因,我国的企业债券市场发展一直不是很理想。目前我国企业债券市
场的发展远远不能跟上形势的需要,相对于国债、金融债、
证券市场乃至金融市场的“玻腿””。2005 年是近年来企业债券发行量最高的年份,
也不过 65 4 亿元人民币。平均每年企业债券余额在全部债券余额中的比重仅有 3% 左右.
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万方数据
. 企业债券市场中的政府行为分