文档介绍：试论中小企业融资交易成本分摊的思路探析
(作者:___________单位: ___________邮编: ___________)
不同担保水平的资金供求均衡,其中R代表融资成本,B代表融资数量,S代表资金供给曲线。可以看到,政府的担保越充分,供给曲线就越平坦,均衡的融资成本越低,融资额越大。
第三,是政府建立的信息服务体系一方面降低了单个企业信息收集的成本,同时又通过信息的传播大大弱化了逆向选择和道德风险问题。信息是一种准公共产品,任何企业固然可以投资于某种活动去取得所需信息,但信息一旦取得,其传播成本接近于零,而且信息的收集、传输和处理过程具有规模经济。因此,最佳的方案是政府充当这个集信息收集、处理和传播的职能于一身的角色,把处理过的信息公布于社会,让所有企业得以知晓。由于中小企业与投资者之间信息严重不对称,与大企业比较,信息服务体系的存在对中小企业而言意义更加重大,更能有效地缓解信息不对称的程度。
上述分析表明,政府可以为中小企业进入资本市场融资发挥重要作用。首先,由于分摊和降低了中小企业的融资成本,降低了中小企业在资本市场上融资的“门槛”,扩大了市场融资量;其次,通过信息和法律服务,弱化了内生融资制度自身所存在的缺陷,大大提高了融资制度的信用效率,为培育内生的多层级的资本市场提供了非常重要的外部基础环境。公共服务作用于非竞争性或市场失灵领域,因此不会对市场机制的作用产生替代效应,相反提高了市场机制的作用效率。
目前,在一些市场发育良好、融资制度比较健全的经济中,政府公共服务己经趋于完善,经济学家在考察中小企业融资时,主要关注市场中的企业与投资者之间的交易契约关系及双方交易成本分摊的问题。如MeyersandMajluf(1984)考察了融资路径;StiglitzandWeiss(1986)讲授了基于信息不对称而存在的信贷配给问题;Bnaerjee(1994)等提出了“长期互动”与“共同监督”两种假说;BergernadUdell(1995)分析了银行基于不同信息种类的多种贷款技术等等。
但在一些融资制度外生于市场机制作用的转轨经济中,政府的公共服务不善,其提高空间远大于市场发育良好的经济,改善公共服务可以积极促进融资制度的效率,公共服务对中小企业融资有尤其重要的意义。
为什么会形成这样一种制度框架呢?首先,它与改革前和改革初期国有企业在国民经济中的地位相关。由于国有企业的产出占据了整体经济的大部分,其次是因为国有企业承担了社会性政策负担和战略性政策负担(林毅夫,1997),这样的一个融资制度安排应当说基本上还是符合当时经济发展需要的。随着国有企业的产出在整体经济中的迅速下降,按理说其商业银行贷款也应该大幅度下降,但因为企业承担了太多的社会性政策负担和战略性政策负担,使其经营失败的责任归属模糊,因此政府迫于压力要求商业银行继续为国有企业充血。此外,改革初期国有金融体制对国有企业的金融支持和改革深化后国有企业对这种支持的刚性依赖,由此形成的信贷资本化也是现存融资制度未能根本变革的原因。
在这种融资制度下,企业的外源融资几乎完全依赖于银行体系,中国法人企业外源融资在1985年以前100%依赖银行贷款,1985-2000年银行贷款依然占98%以上(杨林)