文档介绍：2004 年第 12 期企业经济 N O 12 2004
总第 292 期 E N T E R P R IS E C O N O M Y S eriaN O 29 2
运用财务杠杆利益适度举债筹资
辜位清
(天津师范大学管理学院,天津 300070)
[摘要] 本文通过对财务杠杆原理及效应分析,说明企业在运用财务杠杆时要考虑举债筹资的双重效应。
要利用财务杠杆的利益,适度负债筹资。文章进一步分析举债筹资对现金流转的影响,提出利润
计算是基于权责发生制基础之上的。如果利润不能及时兑现,财务风险依然存在。企业履行债务
的现金流量能力可以通过分析在不同债务水平下企业债务保障比率和丧失偿债能力的概率来评估。
【关键词] 财务杠杆;财务风险;举债筹资;现金流量
1中图分类号] F27 [文献标识码] A [文章编号] 1006 一502(200)1-020- 02
一、财务杠杆效应分析上升。息税前利润上升,财务杠杆系数下降。可见,财务杠杆
系数与息税前利润成反向变动。财务风险是指企业因使用债
企业负债经营,不论利润多少,债务利息是不变的。于
务资本而产生的在未来利润不确定情况下由权益资本承担
是,当利润增大时,每 1元利润所负担的就会相对地减少,从
的附加风险。如果企业经营状况良好,使得企业投资报酬率
而使投资者收益有更大幅度地提高。这种债务对投资者收益
大于负债利息率,则获得财务杠杆利益,如果企业经营状况
的影响称为财务杠杆。财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆
不佳,赞得企I 投资捉酬率小于负质裁81 率,则淤得夯在
系数来表示,其公式为: 财务杠杆系数二(么每股收益/每股
杆损失,甚至导致企业破产,这种不确定性就是企业负债经
收益)/(八息税前利润/息税前利润);推导公式为:财务杠杆
营所承担的财务风险。当投资报酬率大于利息率时,公司正
系数= 息税前利润/[ 息税前利润一利息费用一优先股股息
在获取收益,企业可能用其资产获取了 12% 的报酬,但只需
x (1一所得税税率)1;从财务杠杆系数的计算公式中可以看
付给其贷款人 10% 的利息。剩余的5% 将在国家和股东之间
出,影响财务杠杆系数的因素有:利息费用和息税前利润。任
分配。当投资报酬率小于利息率时,借人资金的同时也在损
何企业,只要采用负债经营方式,就必须支付费用,就在事实
失资金,利润比借款成本还小,公司获取了财务杠杆损失。
上利用了财务杠杆。利息费用的高低取决于两个方面的原
分析甲、乙和丙三家企业财务杠杆效应如表 to
因: 一是企业的资本结构,在其他条件不变时,负债比率越
高,利息费用越多;反之,则越少。二是负债成本,在其他条件表 1
不变时,负债成本越高,利息费用越多;反之则越少。而各种企业名称甲企业乙企业丙企业
负债的资本成本主要受客观因素的影响。资本结构、负债结利息率 8 % 16 %
构则取决于筹资政策和具体筹资方式。因此企业完全可以通权益资本 500000 300000 300000
负债资本 200000 2仪101刃
过调整资本结构和负债结构,从主观方面决定是较多地使用
总资产 500000 500000 500