文档介绍：如何理解投资的涵义与本质
——以企业的估值为例
投资是现代经济生活中最为重要的内容之一。今天,无论政府、公司企业、金融组织还是个人,作为经济主体,都在不同程度上以不同的方式直接进行或间接参与投资活动。不过,尽管投资对经济生活的影响至为广泛且十分突出,但投资的涵义与本质到底是什么,却是一个仁者见仁、智者见智的问题,不同的人对他有它有着有不同程度的理解。
从商品经济一般的角度观察,投资即投资者将货币或实物预先投放于社会再生产领域,以形成某种资产,并借以获得未来收益的经济活动。投资的基本目的,是实现投资者即投资主体的利益追求,取得某种未来的收益。作为特定性质的经济活动,投资体现为一种资源垫付行为。从物质运动内容上看,投资发生的过程,也就是货币、物资、土地、劳动力、技术、管理、信息等资源的投放、消耗或运用过程。投资活动的直接结果,是形成某种生产能力(或某种具有获利能力的资产)。投资的收益只有在投资形成的生产经营或获利能力有效发挥时才能逐步实现。从投资者的角度来看,投资意味着为争取将来利益而对现实消费的抑制。在一般情况下,投资后最终获得的回流价值必须大于投资时所预付的价值;否则,投资便失去了意义。
每一种资产,无论是如股票、债券类的金融资产,还是如土地、机器设备类的实物资产,都是有价值的。一个好的投资应该是投资者为购买资产所支付的价格等于资产的价值,但这一观点仅仅从逻辑上
是可行的。正如乔治·伯纳德·肖指出的,“经济学家知道任何东西的价格,但对其价值一无所知。”相对于市场价格的客观性来说,价值是人们对一物所值的主观评价。一物之所值可能高于其售价,也可能低于其售价。投资的最终决策表现为价格问题。投资者通常要对价值进行非常详实的研究,才能判断市场价格是否合理,以使投资决策理性化。
不同的群体对企业价值的评估使用不同的标准,会计师强调企业的账面价值,经济学家强调企业的公允市场价值,而投资者则更强调企业的市场价值和内在价值。因为对于投资者来说,投资是以牺牲目前的流动性为代价,换取未来较大收益性的一种行为。当投资者投资于金融资产或实物资产时,他们是投资于这些资产的未来获利能力。所以,投资者为任何资产所支付的价格应能够反映它预期在未来能产生的现金流的现值。所以从投资的角度,企业的真实价值应是能反映企业未来盈利能力的,即企业的内在价值。
“企业价值最大化”作为企业的经营目标已经为大多数企业所接受,并已然成为投资者做出投资决策的重要标准之一。“企业价值最大化”是指对企业现有资产进行合理运营,实现未来获利能力的最大,表现为企业的内在价值。巴菲特曾定义企业内在价值为:“内在价值是一个非常重要的概念,它为评估投资和公司的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值的定义很简单:它是一家公司在其余下的寿命中可以产生的现金贴现值。
”
投资的本质就是寻找内在价值与市场之间的差异,并在“市场先生”的帮助下在内在价值和市场价格之间进行套利。
投资行为盈利的关键是利用股票市场中价值与价格的背离来进行套利,因此价值评估是投资成功的基石。
巴菲特还曾说过“内在价值的计算并不如此简单。正如我们定义的那样,内在价值是估计值,而不是精确值,而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须改变的估计值。”因此,对企业价值进行评估,并密切关注估值假设是否在后来的运营过程中得到验证,进