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锄嚣蹴踹兴耐风险投资过程研究口寸晓宏马媛【摘要】风险投资运行过程面临的突出障碍是风险资本家与创业企业之间严重的信息不对称,为降低代理成本,风险投资家必须运用一些特殊的机制在项目运行的不同阶段时其进行恰当评价、实施风险控制并向创业企业家提供约束和激励,以保证资本的运行。本文基于风险投资过程的不同阶段。对其中涉及的风险投资理论进行梳理和总结。【关键词】风险投资过程;研究综述;委托代理理论;【中图分类号】.【文献标识码】【文章编号】———【作者简介】寸晓宏,华中科技大学管理学院博士研究生,云南财经大学教授,研究方向为风险投资理论;蔽浜马媛,云南财经大学会计学院讲师,研究方向为财务管理及管理会计。颇侠ッ风险投资过程涉及项目的筛选、缔约、监控管理及退出的全过程。现有的研究表明,由于风险投资运行过程中突出的发展机遇与强烈的不确定性、严重的信息不对称并存,风险投资家必须运用一些特殊的机制在项目运行的不同阶段对其进行恰当评价、实施风险控制并向创业企业家提供约束和激励,以保证资本的运行。对此问题进行研究的主导范式是委托代理理论,研究内容涉及投资时机选择、合约类型及风险资本家的投资后管理活动等如何在提高新创企业成功方面发挥作用。本文基于风险投资过程的不同阶段,对其中涉及的风险投资理论进行梳理和总结。一、项目筛选和投资决策阶段肆ψ时疽蛩囟苑缦胀蹲示霾叩挠跋臁S捎诖匆灯笠导夷芰捌涮峁┑南钅恐柿慷风险资本家而言存在事前的不确定性,所以创业者的人力资本被视为重要的决策影响因素。指出对创业者人力资本进行直接衡量是非常困难的,但风险资本家可通过信号传递绱匆灯笠导业慕逃尘啊⒋右当尘啊⒏咧柿康纳桃导苹榈或对创业企业家对项目成功的自信程度的判断来减轻项目筛选的逆向选择。对创业者人力资本的评价主要从以下两方面来进行:芾砟芰Α0ü芾砑寄堋⒐芾碇柿俊⒐芾聿愕奶卣骷按匆嫡咭酝创业经历.,,创业团队内部构成的多样性。谐』肪扯苑缦胀蹲示霾叩挠跋臁4匆灯笠邓κ谐』肪潮蝗衔J怯跋焱蹲示霾的另一个主要因素,包括市场及行业的特征,谐【赫潭.,肪扯跃5耐.,约安泛头竦钠缫煨跋旆缦胀蹲示霾叩钠渌蛩亍3鲜鲆蛩赝猓缦胀蹲始页S糜诙郧痹谕蹲誓勘杲评估的标准还包括财务评价评价指标、项目退出潜力筒服务旧淼奶卣籅.:.,;,,.,;,;.。,;籑;,;;
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匦现团嬲臻甤謒◆风险投资过程研究跋焱蹲识韵蠹巴蹲适被范ǖ囊蛩亍7缦胀蹲始彝资于特定项目的决定和投资时机的选择与风险投资机构本身的特征有关,也受投资对象所处环境的影响。资金来源对决策项目选择活动的影响主要体现在其风险对机构投资战略的影响上,进而影响到对特定对象的投资决定。风险资本家会根据基金的资本来源来挑选不同类型的项目.,热缬幸泻屯诵莼鸨尘暗姆缦投资机构更倾向于本国非高技术部门进行投资,且一般集中于创业后期阶段的投资,而有政府背景的风险投资机构更多投资于高新技术企业的早期创业活动。哉略投资理论的研究显示,有银行支持的私人权益资本会在风险投资与借贷活动之间寻求互补,因而其投资决策所依据的标准与非战略投资者有异。它们可能抱有财务目标之外的其他目标二、缔约及监督管理阶段锥瓮蹲省注意到风险投资一个普遍的特征——“阶段性的资本承诺”,也就是风险投资者在企业初创时只注入启动项目所需的少量资本,其后视项目进展情况分阶段增资,但是否有后续资本投入及投人多少则一般