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阴
控制权私有收益测量方法综述
董丽萍
中国矿业大学管理学院江苏徐州 221116
渊冤
【摘要】大股东利用控制权攫取私有收益的行为往往会给上市公司造成十分严重的负面影响,它不仅侵害了中小股东
的利益,影响了企业的融资效果,而且会影响资本市场的有序发展。因此,研究控制权私有收益问题对于改善公司治理具有
重要意义。本文回顾了控制权私有收益测量的国内外研究文献,并结合我国的制度背景提出了该课题的未来研究方向。
【关键词】控制权私有收益测量方法测量模型
一尧控制权私有收益的含义及其研究背景益,而且包括地位、声誉等精神上的好处,这种收益是隐性的、
控制权私有收益是控股股东通过掌握的控制权所获得的不能直接计量的,是一种隐性收益。
额外收益。控制权收益包含共享收益与私有收益,与其相对应传统公司治理理论建立在股权分散情况下的所有者和管
的是显性收益与隐性收益。其中共享收益是指控股股东治理理者之间的委托代理关系之上。然而股权分散并非普遍现象,
作用带来的公司价值的提升,该部分收益中小股东也能从中包括我国在内的多数国家和地区的上市公司股权不是分散而
分享,其体现为一般股权的价值,可以证券市场的股票价格来是相当集中的。在股权相当集中的公司中,大股东往往利用其
衡量,它是一种外部性的显性收益。而控制权私有收益往往是控制地位侵占中小股东的利益。因此,学术界将大股东对公司
通过一些不为人知的“隧道”来获得的,不仅包含物质上的利治理作用的理论研究重点逐渐从减少大股东与管理层的代理
六、其他题材面事件讲,上市公司各类题材的信息不仅在题材事件发生时会影响
企业发生的一些特殊事件在财务报告披露前后会造成股上市公司的股价,而且可以用来预测上市公司的未来价值,从
价的波动。Freeman 和 Tse(1992)指出在上市公司年度盈余报而使得投资者可以据此判断亏损上市公司的价值。
告后发布的公告信息也会对其股票价格带来一定程度的驱【注】本文系国家社会科学基金项目野基于亏损异质的上
动。他指出,投资者在盈余报告披露时不能确定盈余是否会持市公司财务价值驱动因素研究冶渊项目编号院09CJY085冤尧国家
续增加或减少,因此他们不是很清楚是否应该调整他们对公自然科学基金项目野大股东控制下的中国上市公司资本配置
司未来盈余的预期以及调整多少。JamesAlanLarson(1999)通行为研究冶渊项目编号院70772100冤尧教育部高校博士学科点基
过调查发现,小公司相对于大公司而言,其关键管理人员的突金资助项目渊项目编号院20060611025冤尧教育部人文社科研究
然死亡会给公司股价带来较大的负面驱动。Teppo 青年项目野我国海洋与渔业灾害风险防范的金融体系构建研
Martikainen 等(1997)认为,不同的盈余计量方法会影响上市究冶和广东省哲学社会科学野十一五冶规划项目渊项目编号院
公司亏损发生的频率,进而改变盈余的分配关系。这说明亏损 08YO-01冤的阶段性研究成果遥
发生的频率会影响亏损上市公司的股价,并且发生亏损的频主要参考文献
率越高,亏损上市公司股价波动的幅度就越大。 1. CanlaHayn援 TheInformationContentofLosses援 Journal
七、结论 ountingandEconomics袁1995曰20
资产重组、高管变更、关联方交易、盈余管理、政府挽救等 2.
题材会增强亏损上市公司的经营能力、提高公司的管理效率、
降低代理成本、提高资源利用效率以及减少管制成本。因为投 3.
资者看中的是各类题材给公司可能带来的业绩变化,并没有财务研究袁2002曰4
过分关注上市公司亏损的信息,从而使得亏损上市公司的股
价并没有马上出现下跌。与此相反,投资者对上市公司亏损后 2003
的收益预期可能使其最初做出逆向反应,抬高亏损上市公司 5.
的股价,直至他们认为公司未来应该具有的价值。因此,
亏损上市公司而言,其会计盈余的价值相关性相对较弱,而各 6.
类题材的预期收益则表现出较强的价值相关性。
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阴窑窑援
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问题转移到了防止大股东侵害中小股东利益、减少大股东与权