文档介绍：《分析》第二章有价证券的投资价值分析
债券的投资价值分析
影响债券投资价值的因素
内部因素
债券的期限。
一般来说,在其他条件不变的情况下,债券的期限越长,其价格变动的可能性就越大,投资者要求的收益率补偿也就越高。
债券的票面利率
债券的票面利率越低,债券价格的易变性也就越大。
在市场利率提高的时候,票面利率较低的债券起价格下降较快
债券的提取赎回条款
具有提取赎回可能性的债券应该具有较高的票面利率,其内在价值相对较低
债券的税收待遇
一般来说,免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低
另外,其他条件相同的情况下,低利附息债券比高利附息债券的内在价值要高
债券的流动性
流动性好的债券,比流动性差的债券具有较高的内在价值
债券的信用级别
信用级别越低的债券,投资者要求的收益率越高,债券的内在价值越低
外部因素
基础利率
基础利率一般指无风险利率
一般来说,短期政府债券风险最小,可看做无风险利率,其收益率可被用作确定基础利率的参照物
此外,基础利率也可参照银行存款利率来确定
市场总体的利率水平
在市场总体利率上升的时候,债券的收益率水平也上升,从而使得债券的内在价值降低
在市场总体利率下跌的时候,债券的收益率水平也下跌,从而使得债券的内在价值增加
其他因素
通货膨胀率水平
外汇汇率风险
债券价值的计算公式
假设条件
假定债券不存在信用风险
不考虑通货膨胀对债券收益的影响
那么,对债券的估价就可以集中在“时间的影响”上
货币的终值和现值
货币终值的计算
复利计算的终值
单利计算的终值
单利计算的终值,比复利计算的终值低
货币现值的计算
复利计算的现值
单利计算的现值
单利计算的现值,比复利计算的现值高
根据终值求现值的过程,称为贴现
现值一般有两个特征
当给定终值时,贴现率越高,现值越低
当给定利率及终值时,取得终值的时间越长,该终值的现值就越低
一次还本付息债券的定价公式
单利计息,单利贴现
单利计息,复利贴现
复利计息,复利贴现
附息债券的定价公式
一年付息一次的债券,按复利贴现
一年付息一次的债券,按单利贴现
债券收益率的计算
当期收益率
内部到期收益率
附息债券的内部到期收益率。
暗含在内部到期收益率计算中的一个假设条件是,债券的息票利息能够按照到期收益率再投资,因而内部到期收益率是一个预期收益率
内部到期收益率的实现依赖于以下条件
将债券一直持有到期
且票面利息以到期收益率做再投资
无息债券的内部到期收益率
复利到期收益率计算
我国的一次还本付息债券也可视为无息债券,它的到期价值为本息和
贴现债券的内部到期收益率
计算贴现债券的内部到期收益率,必须先计算其发行价格。贴现率通常采用贴现年率以360天计算。在计算发行价格的时候,还要将年贴现率换算成为债券实际期限的贴现率。
发行价格计算。
贴现债券的期限一般不足一年,所以要将计算出来的收益率换算成年收益率,为方便比较,通常一年计算365天
期限不足1年的贴现债券内部到期收益率计算。
偿还期在1年,或者1年以上的贴现债券收益率公司,同无息债券
持有期收益率
持有期收益率为买入债券到卖出债券期间,所获得的年平均收益
贴现债券中途出售,须向计算债券卖出