文档介绍：证券研究报告[table_reportdate]/宏观类报告 2014 年 10 月 29 日
MLF、SLF 还是 PSL?货币政策新常态
投资要点:[table_main] 宏源宏观类模板宏观研究组[
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MLF、SLF 还是 PSL 并不重要,实质重于形式,继续关注货币政策新常
态。
分析师:孙海琳(S1180514040002)
报告摘要: 电话:(8610)88085761
为何货币政策需要“手松”?从宏观调控方面来看,货币政策放松的主 Email:sunhailin@
要目的一方面是托底经济,为改革创造良好环境;另一方面是防范系统分析师:朱晓明(S1180514050003)
性风险,特别是债务风险和可能由房地产持续下行触发的金融风险。从电话:(8610)88085965
货币政策实际操作来看,可以区分量价两个角度:价方面是为了引导企 Email:zhuxiaoming@
业融资成本下降和稳定购房需求,量方面是为了弥补基础货币缺口。研究助理:牟冰旋
电话:(8610)88085961
为何需要“口紧”、不动用总量工具降准降息?理由之一:从政治角度
来看,为了树立改革新形象,新一届政府强调“创新宏观调控方式,精 Email: mubingxuan@
准发力,定向调控”,在货币政策上对全面降准降息等传统工具“投鼠研究助理:邱涤凡
忌器”;理由之二:官方承认的理由是,在货币政策传导机制不畅、传电话:(8610)88085986
统部门预算软约束未实质硬化的背景下,全面降准降息可能不仅难有实 Email: qiudifan@
效,反而会加剧结构毒瘤;理由之三:理论上来讲,不全面降准降息, 相关研究[table_product]
有利于影响市场预期,防范系统性风险的自我实现。跨境资金流动震荡中趋向平衡
2014-10-27
创新工具相比传统工具有哪些优势?优势之一、有利于增强央行货币政四中全会值得关注的三个关系
策的主动性和灵活性,主动性和灵活性来自于创新型工具的定向特征和 2014-10-24
增长弱势企稳,通胀处于低位
期限到期的自动回笼机制。优势之二、有利于取得一定的结构调整效果。
2014-10-23
优势之三、经济下行和通胀走低的环境下,货币政策有宽松的必要性但体育改革:体育产业黄金十年开幕
政治上又要求定力和稳健,公开性和透明度较低的创新型工具正好胜任 2014-10-22
“净出口”立功了 2014-10-22
这些要求。
定向之水: SLF 传言和回购利率下
未来货币政策走势?年内来看,前三季度经济增速已经完成在 %,由调 2014-10-22
M2 增速定向调控社融余额增速
于去年四季度基数较低,再加上近期铁路、水利等基础设施投资加快,
下滑 2014-10-16
预计全年经济目标完成难度不大,总的来说年内来看总量货币政策出台整体物价水平继续趋弱
仍投鼠忌器,预计央行将继续坚持定向调控思路,更多运用结构型的、 2014-10-16
创新型的货币工具。更长的视角来看,宏观经济主要矛盾的转移将决定