文档介绍：浙江工商大学
硕士学位论文
我台市场质量比较研究
姓名:郑树开
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:何志刚
20100601
籰我台市场质量比较研究摘要我国的债券市场中市场分割现象较为严重,且呈现银行间市场为主,交易所市场被边缘化的局面,基于此背景上交所推出了固定收益证券电子平台。该平台引入了做市商制度,形成了两层次的市场结构,对不同债券品种采用不品的结算方式,在交易机制、市场结构及结算机制方面均实现了新的突破,对债券市场的结构产生了深远的影响。这一平台与银行间债券市场在市场结构方面有很多的相似之处,为了考察这两个市场的运行状况,本文对这两个市场的市场质量进行一个比较。看下固定收益平台在这方面有没有比较突出的地方,是否会成为未来我国债券交易的一个重要场所。本文是在市场微观结构的理论背景下进行分析的,首先对我国债券市场的微观结构演变历程进行一个梳理,让我们对我国债券市场的发展脉络有一个比较清晰的认识。然后从市场参与者、交易产品、交易规模、结算托管和交易机制等角度对银行间债券市场和固定收益平台的微观结构进行描述,使我们对这两个市场在微观结构方面的差异有所了解。文中重点比较了当前债券市场微观结构下这两个市场的市场质量表现状况,依据市场质量的评价标准,分别从流动性、波动性、有效性三个角度来衡量,由于这两个市场都引入做市商制度,而这一浙江工商大学硕:宦畚
制度设计与市场质量关系密切,考察做市商与市场有效性显得更有现实意义,因而在有效性方面,文中重点考察了做市商报价对债券价格的引导作用。通过实证分析发现:从总体上来看,固定收益平台的流动性要好于银行间债券市场,平台的一级交易商机制更加完善,有利于提高债券市场的流动性。从波动性的计量结果看,银行间债券市场的台的功能与效率要更强一些。从两个市场的做市商制度与市场有效性的状况来看,做市商报价对债券价格的引导作用都比较明显,固定收益平台做市商的效率相对来说比较高。总的来说,固定收益平台的市场质量要好于银行间债券市场,这与它的两层次市场结构有关,显示出固定收益平台交易机制方面的创新是成功的。但是与发达国家相比,我国债券市场发展仍然滞后,市场质量的提升还有很大的空间。最后本文根据研究的结论提出一些提高我国债券市场质量的建议。关键词:银行间债券市场;固定收益平台;市场质量;流动性;波动性;有效性我台市场质量比较研究浙江商大学硕:学位论文
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第一章引言第一节选题背景和意义一、选题背景自年我国恢复国债发行以来,中国债券市场经历了从无到有、从不完善到逐步完善、从不规范到逐步规范的过程。债券市场对我国经济的高速发展做出了不可磨灭的贡献。各种国债、金融债和企业债的发行,为我国经济发展筹集了大量的建设资金。形成了除股票市场之外,又一有效的融资和直接投资场所。债券市场为投资者提供了多层次的信用投资品。国债、金融债、企业债、资产证券化产品等在安全性、流动性和收益性方面各不相同。投资者可以根据自身需求有效组合来管理资产。债券市场同时也是央行公开市场操作的场所,央行通过债券市场发行央行票据、买卖国债,调节市场流动性。缓解了经济的过冷或过热现象。中国的债券市场从最初的柜台市场到交易所,到目前以银行间市场为主的市场格局总共经历了三个阶段,经过几十年的发展,银行间市场的市场质量已大为改进,但仍存在不少问题,最显著的是其市场流动性仍不是很理想。致使流动性不高的原因有多方面,其中比较重要的一点是由于交易主体同质性较强,银行间市场与交易所市场分割η兀,监管和信息披露机制不健全,导致做市商做市动力不足,报价连续性差,报价成交量低等ǎ。为此,上海证券交易所于年胀瞥隽斯潭ㄊ找嬷と缱悠教ǎ源死唇饩鲆间市场一边倒的情况,增强这两个市场的联通。债券市场互通互联是指市场要素能在不同市场间自由流动,通过套利机制,促进两个市场的价格趋近,实现市场的充分联动,最终促进资源的有效配置。这一平台在交易机制、结算机制等方面实现了新的突破,该平台也引入了做市商制度,在结算机制方面引入了多种结算机制。平台对于不同债券品种采用不同的结算方式结算公司提供担保交收,实行净额结算。固定收益平台的引入使得我台