文档介绍：河海大学
博士学位论文
企业的利益相关者与资本结构
姓名:何卫红
申请学位级别:博士
专业:技术经济及管理
指导教师:郑垂勇
20080601
摘要题之一,企业理论在新的经济现象面前突破了原有的股东利益之上的起点,发展立回归分析模型,利用相关行业上市公司数据,对企业利益相关者和企业筹资决策之间的关系进行实证研究,并初步提出多元资本结构的概念框架。债。隐性负债的存在性及其大小是解释该类企业财务保守行为的一个途径。本文初步估算了用友公司由于与员工的隐性契约而导致的隐性负债的金额。益相关者理论基础上的多元资本结构所替代。从目前的情况来看,建立一个融合随着社会、经济的发展,企业与社会的和谐、可持续发展成为当今世界的主成为各个利益相关者契约的结合体;建立在企业理论基础上的资本结构理论受到挑战。本论文通过对新的经济环境下企业理论、利益相关者理论、契约理论、智力资本、资本结构理论的综合研究,运用定性分析和定量分析相结合的方法,建首先,非财务利益相关者与资本结构的关系可以分为两个层次,一是对现有的显性的资本结构有影响;二是未来的发展趋势是根据投入企业专用性资源的性质不同及其他因素,各个利益相关者都有可能参与构成多元资本结构,而目前相对比较成熟的是融合财务资本和智力资本在内的二元资本结构。其次,非财务利益相关者影响显性资本结构的内在机理在于其投资的专用性程度和与企业的隐性契约的存在性。对非财务利益相关者比较关注的企业会降低其显性资产负债率,采取比较保守的财务行为。本文通过对软件服务业的实证研究验证了这一结论。其三,隐性契约的存在会导致企业未来现金流量的流出,这就产生了隐性负最后,随着资本的多元化、异质化,原有的一元资本结构必然要被建立在利财务资本和智力资本的二元资本结构是具有实践基础的,因此,有必要对智力投资资本化。关键词:企业;利益相关者;财务资本;智力资本;资本结构摘要
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吾理论也应当是不断被证伪、修改的。公司理财的理论研究和实际运作需要建立在月经济现象的存在是我们研究的前提和基础,而随着经济现象的变化,原有的企业理论的基础上,这一点在传统经济下也许表现并不明显,因为传统企业边界清晰,并且极其稳定,公司融资结构和治理结构的变化不会影响企业的性质,企业理论在为公司理财界定了一个研究客体之后似乎就不再起作用,公司理财的进一步发展不再需要参照企业理论。然而,随着知识经济的到来和新型企业的出现,企业的性质发生了变化,边界不再清晰,并且处于波动之中,容易随着资本结构和治理结构的改变而变化。在这种情况下,公司理财的每一步新发展都受到企业理论发展的制约,公司理财和企业理论之间的密切关系已不容忽视。知识型企业的发展对企业理论和财务理论提出了挑战,这些新型的企业与传统的工业化生产企业存在着很大的不同,在这些公司中,以人力资本为中心的智力资本体系正发挥越来越重要的作用,传统资本结构概念中的财务资本在企业竞争力的获取过程中地位正在下降,与之相对应,企业的边界扩展到了关键利益相关者,传统的资本结构理论受到了挑战。在世纪年代以后,西方学者对公司治理的研究更多着落在利益相关者视角,提出了共同治理的观点。他们认为公司治理的作用不仅包括调节股东与经理层的关系、大股东与中小股东的关系,还应包括调节股东和其他利益相关者的作用,如债权人利益的保护、社区利益的保护等。公司治理的主旨应是在保护各利益相关者的前提下,实现公司价值最大化。于是,。传统的财务报表仅能反映组织的历史信息和财务资本存量,对于非财务信息则无能为力。然而非财务信息在现实世界中越来越重要,因此不管是企业还是研究机构,都迫切需要一种新的价值衡量体系,既能把握组织的有形价值,又能把握组织的无形价值。因此智力资本的概念应运而生。智力资本概念拓展了物质资本与非物质资本概念,将有形资产和无形资产概念有机地整合在一起。随着资本概念的泛化,资本突破同质性假设的限制,除了包括金融资本、实物资本等财务性资本外,还包括以智力资本为代表的无形资本。因此,资本结构优化也应从一元结构优化演变为复合结构优化,即作为单一要素资本内部数量构成及其比例关系的资本结构的核心作用,开始由二重要素或多重要素及要素资本之间价值构成及其比例关系的资本结构所替代。原有的资本结构理论研究是基于股东利益最大化基础上提出的,其研究视角主要是针对如何减缓财务利益相关者之间的冲突和企业高层管理者和股东之间的代理问题,以最大化股东利益。在新的经济环境下,企业是各种利益相关者通过专用性投资形成的关系网络,企业的筹资决策会影响到他们的利益,尤其是非前言.—一
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