文档介绍：摘要分歧的领域——预期业绩增长率——建立了“成长线”估值模型,应用该模型对经典金融学中关于经济人完全理性的假设是导致其无法对现实金融市场中的各种现象给出满意解释的关键,然而建立在异质信念基础上的经济学模型更具适应性。在这种大背景下,本文首先在第二章对投资者在证券投资中最容易产生全球重要股票指数成分股和行业内股票进行实证分析,通过这种探索性的研究,为分析投资者对不同特征的业绩增长的定价规律提出新的研究视角。第三章介绍了在异质信念基础上建立的理性信念均衡模型的主要思想,并构建了具有高阶信念的证券市场理性信念均衡模型,应用该模型能够研究凯恩斯著名的“选美竞赛”比喻中的博弈行为,并分析了以“选美竞赛”为主要特征的股票市场价格动态博弈均衡及其演化:短期内股票市场均衡价格受投资者投资博弈程度影响较大,但长期来看,均衡价格与公司基本面因素确定的价值趋于吻合。第四章主要研究了经济学与金融学中的不确定性,分析了投资博弈过程中产生的市场内生不确定性,并将这种不确定性划分为纯粹内生的波动和投资者的过度反应造成的超调效应。在此基础上指出研究投资博弈与内生不确定性对与金融资产定价及风险管理的意义。第五章主要从间接的角度对投资者间的投资博弈进行分析。投资博弈演变的主要结果之一就是市场主流的投资理念的转变,本文通过验证市场中风格指数走势变化并证明股票价格与公司财务数据的相关性特征变化规律,从间接的角度研究了中国证券市场投资理念的演化,以实证研究从一个侧面验证了中国证券市场中投资者投资理念和投资策略不断演化、转变的过程。第六章从股票指数波动性的角度对中国证券市场指数波动的特征进行了实证检验,同样可以找到投资者风险偏好程度转变的证据。对中国股票市场沪深综合指数的日收益率波动中的非对称性特征的研究也得到非常有意义的结论,并通过行为金融学和投资博弈的角度对这种波动特征给予较为合理的解释。关键词:价格隐含增长率,高阶信念,投资博弈,内生不确定性,投资理念演化,非对称波动,
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第一章引言经典金融学的缺陷与新金融学理论的兴起融学家提出的理论比较分散,尚未形成一个完整的理论体系,基本上以丹尼尔卡识的不断深化的过程—一人们从金融市场一般规律的研究一直延伸到对投资者虽然经典金融理论体系比较完善,能够对大量的金融现象做出合乎逻辑的解释,但是其假设前提条件非常严格、苛刻,大量金融市场中异常现象的产生和一些心理学实证研究结论均表明标准金融学理论存在着根本性的缺陷,尤其是在研究关于投资者交互行为的过程中所遇到的困难更为严重。最新的行为金融学理论已经有了非常快速的发展,这些理论注重对个体行为的研究,认为金融市场上的经济行为是社会人在相互作用的过程中,以客观的形式外在表现出来的,是对经济事件的主观反应。行为金融理论广泛地吸取了现代心理学的研究成果,为金融市场中投资者决策行为的研究提供了新的方法或路径,这也是行为金融学产生和行为金融理论给现代金融理论带来了巨大的冲击,其主要方面包括预期理论、过度自信、反应过度仃和反应不足砺邸⑿形W什ḿ勰P汀⑿形W什楹侠砺鄣取2煌男形=桶⒛K埂ぬ匚炙够岢龅脑て诶砺畚:在资本市场的理论研究中,从有效市场假说提出到对于它的置疑,经历了认自身决策的细节的探寻。当人们开始从人类自身的投资行为的过程中着手对市场进行研究时,所遇到的问题远非初始的研究者们可以想象,因为这些问题的许多方面已经超出了金融研究的本身,大部分都与人类在不确定性条件下的认知、决策有关。即使是行为金融学理论,现在也只是为所观察到的所谓“异常现象一个心理学的标签,仍然没有形成一个统一的体系。以往的经济学研究由于其固有的、单一的“代表性”经济人的假定而正在失去它的解释力。所