文档介绍：证券公司融资融券的市场机制研究
摘要:融资融券业务的推出是进一步推进资本市场健康发展的重要环节,是完善资本市场机制的重要一步,是股票二级市场真正的信用交易,具有专业性强、杠杆高、风险大的特点,只有在充分认识该业务蕴涵的风险并分析其产生风险的原因的基础上, 建立有效的风险控制体系和制度建设, 才能趋利避害, 推进融资融券业务的顺利开展。
关键词:融资融券; 风险控制;;制度建设;
融资融券这一交易制度最早起源于美国,是发达国家通行的交易制度。在中国,从2006年6月开始,经过将近四年的积极筹备,中国证监会终于在2010年3月31日审慎推出了融资融券业务。融资融券是一种证券的信用交易,或者说保证金交易、垫头交易,是指投资者只需缴纳一定数额的保证金,或者交付一定价值的证券,就可以借入资金买入证券或者借入证券卖出,前者称为“买空”,后者称为“卖空”。主要有金融机构对券商的融资、融券和券商对投资者的融资、融券。我国现阶段的融资融券交易,就是投资者向具有融资融券业务试点资格的证券公司提供担保物,借入资金买入上市证券或借入上市证券卖出的行为。
融资融券业务能起到沟通资本市场和货币市场的作用,能增加市场的流动性,是我国资本市场发展的适时之举,具有重要而积极的意义,将促进证券市场乃至整个金融市场的长期健康发展。但融资融券业务蕴涵较高的风险性,我们有必要就这一业务的开展对金融市场可能产生的负面影响进行分析和探讨,并提出相应的政策建议,来规范融资融券业务。因此,如何从制度建设上防范和化解该业务的风险, 已成为当前业界重点研究的课题。
一、文献综述
(一)国外文献综述
国外的文献对融资融券业务的研究主要侧重两方面。
1、对融资融券业务的保证金比例与证券市场及股价波动之间的关系进行研究。
大致有三种观点。(1)保证金比例的调整和股市波动之间没有显著关系。Douglas (1969),Schwert(1989), Hsieh & Miller(1990)等均研究发现保证金比例的调整和股市波动之间没有显著关系。(2)保证金比例的调整和股市波动之间存在正相关关系。 Largay (1973)通过对1968-1969年间Fed调整保证金比例100%前后,美国纽约证券交易所和美国证券交易所的股价及成交量的变化进行研究,认为保证金比例的调整和股市波动之间正相关。(3)保证金比例的调整和股市波动之间负相关。 Hardouvelis (1
988)发现保证金比率与市场波动性存在负向关系,并在1990年Hardouvelis(1990)和1995年Hardouvelis(1995)又再次证明这种负相关关系;Ma (1993),Hsu(1996)通过对1985-1990及1981-1991年间台湾市场的保证金比例和股市波动性进行研究,也发现存在负相关;Ackert & Athanassakos(2005)也获得同样的结论。
2、对融券业务是否会加大股价波动进行研究。
Diether等(2009)认为融券业务并不会使股价加速下跌,反而会降低股价的波动;Charoenrook & Daouk(2005),Joyce Hsieh等(2010)也发现融券业务不仅会降低股价的波动,还能提高流动性。但是相反地,Chang等(2007)研究却发现融券业务会加速股价波动。
(二)国