文档介绍：重庆大学
硕士学位论文
企业并购融资方式选择的优化问题研究
姓名:彭隆泽
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:傅强
20040409
要摘此,毫不夸张的诞,融资是并购中极其关键的一个环节。速度扩张。这正是并购的独特魅力所在,也是全球并购已经历五次高潮的重要原因。现代企业的并购规模越来越大,涉及大量资产的转移,是一项巨大的工程。我国自年产生最早的~例企业并购案例颖北6ǚ闹党б猿械1定针织器材厂的全部债权债务的方式对其进行了收购两瘢⒐旱玫窖该偷姆展,并购额从年开始以每年%的速度增长,跃居为亚洲第三大并购市场。尽管如此,和匮方发达国家相比,由于国内资本市场发育不成熟,金融体制不健全,并购融资渠道显得很不通畅,极大地制约了并购促进企业快速发展的作用发挥。在这种情形下,研究西方并购融资理论,借鉴其先进经验,分析我国并购融资的现状及成园,并有针对性地提出对策建议,具有重要的现实意义。本文首先系统的研究了西方各个时期的融资理论,认为净利理论、净营业收益理论、传统理论是建立在经验判断的基础之上,缺乏科学的数学推导和统计分析。定理虽以数学模型来推导,对资本结构优化理论的发展起了重要的推动作用,但定理只考虑了负债所带来的税盾作用,忽视了负债会加大公司的财务风险,产生了额外的破产成本、代理成本的负面效应。权衡理论相对较为完善,对负债带来的利益和成本加以权衡,更接近实际。新优序列理论、代理成本理论和控制权理论分别从信息、成本、所有权的角度来研究融资结构优化问题,是目前学术界的主流理论,我国学者大多也以这三种为理论基础。接着,本文分析了各种并购融资方式的利弊,并对比了中西方并购融资方式利用的现状,指出西方发达国家的并购融资呈现融资方式多元化、创新融资工具繁多的特点,且负债融资所占比例远大于股权融资;此外,西方大规模并购多采用换股方式;一次性融资出现端倪。而我国在并购融资方面,由于多方面原因,造成可供选择的融资渠道十分有限,主要集中于银行贷款和股票融资两种方式:融资工具也相当原始和简单,创新融资工具少有应用。随后,本文在借鉴了新优序列融资理论、不对称信息理论,以及代理成本理论的基础上,建立了一个以追求企业价值最大化为目标的并购融资方式选择的决策模型。由此模型,并购企业根据其预计并购后新企业的产出能力高低在股权融资、负债融资、内部融资蚧还墒展三种方式中选择最优的融资方式,并且还可确定最优的融资额度。另外,本文还强调了,并购企业在以市场价值最大化并购是企业资本运作中最为常见的一种方式,能有效地实现企业低成本、高在这一过程中如果没有强有力的资金保障,并购最终成功的可能性将很渺茫。因重庆大学硕士学位论文中文摘要
分析,以此选择比较成奉最低的并购融资方式。为原则选择并购融资方式的同时,还应兼顾融资成本,并介绍了比较成本法进行最后,针对我国企业目前在并购融资方面出现的内部融资能力差、重股权融工具、中介机构、政策因素等几方面入手,深刻剖析了其中的内在原因。然后,提出解决我国企业并购融资难的现状,须从多方面寻求对策。一方面,大力拓展股权融资、债务融资、银行贷款等已有并购融资渠道;另一方面,可考虑借鉴可转换债券融资,商业票据融资、企业并购基金等西方先进的创新融资工具和渠道;再有,要尽快完善投资银行等中介机构的职能,并从放松金融管制,解决股份流通问题,以及税收优惠政策等方面,来完善我国企业并购融资的政策体系。关键词:并购融资,内部融资,股权融资,负债融资,融资渠道资和银行贷款、轻负债融资、融资渠道单一的现状,本文分别从市场因素、融资重庆大学硕士学位论文中文摘要
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厂。、\麟雅糕螂雌耥厂\髀选题的背景和意义.⒐喝谧始跋喙馗拍行为,存续公司获得其他被吸收公司的资产和债权,同时承担其债务,被吸收公司则不复存在。‘”,即收购或购买,指一家公司购买目标公司部分或全部资产所有权,从而居于控制地位的经济行为,即收购公司购买目标公司形成母予关系,或购买后将目标公司合并,或解散目标公司并将其包装后卖掉,或少数投资者将其私有化,目标公司的法人地位一般并不消失。并购主体通常称为并购⒐嚎吞宄莆1荒勘昶髊融资嗉慈谕ㄗ式穑瞧笠狄幌钪匾5木;疃U雇蹲驶动的前提。并购融资是指在合并或收购中,一个公司为了购买另一个公司而获取是指企业为获得资本来源,通过有机搭配的多种方式来筹措资本,各种方式筹措资本的比例关系即为融资结构,也就是企业不同来源的资本之间的比例关系。而资本结构资本的各项来源的资产组合及其相互关系。企业的长期资本来源一般包括所有者并购是兼并与收购的统称,英文即&虺啤甅”。“”,