文档介绍：© Wiley 2007
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安全边际理论的产生
格雷厄姆首先提出
经历了1929年的股市大崩盘
1929-1932:指数从298点跌至41点
数以数以千计的人跳楼***
格雷厄姆损失了70%,差点破产
格雷厄姆:我大胆地将成功投资的秘密精练成四个
字的座右铭——安全边际
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安全边际理论的产生
巴菲特发扬光大
巴菲特:我们相信这种“安全边际”原则—格雷厄姆尤其强调这一点—是成功的基石
早期一直实践“烟蒂投资法”
股价低于企业的清算价值
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安全边际的含义
安全边际的含义
安全边际=价格/价值
就是买打折的东西
冬天买草帽
夏天买棉衣
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为什么需要安全边际
应对“黑天鹅”事件、保证本金安全
应对“黑天鹅”风险是手段
保证本金安全是目的
“黑天鹅”事件
不经常发生
影响重大
虽具有意外性,但人的本性促使我们在事后为它的发生编造理由,并且或多或少认为它是可解释和可预测的。
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为什么需要安全边际
“黑天鹅”事件
谁都没有想到会沉没
长期资本管理公司由于俄罗斯货币贬值而破产
美国””事件
2011年3月11日日本发生的9级地震
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为什么需要安全边际
股票投资中“黑天鹅”风险
企业内在价值很难精确估计
宏观因素不确定性
行业因素不确定性
企业因素不确定性
股价的不可预测性
股市不确定性是不可约的
没有人能够成功预测股市变化
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为什么需要安全边际
保证本金安全
本金安全是投资的头号法则
第一条:永远不要亏损
第二条:永远不要忘记第一条
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为什么需要安全边际
保证本金安全
是复利效果的内在要求
本金损失一半,股价要涨100%才能保本
本金损失对复利效果产生重要影响
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为什么需要安全边际
保证本金安全
安全边际是对投资者自身能力的有限性、企业发展的不确定性、股市波动行为的一种预防与保险
有了较大的安全边际,即使市场价格长期低于企业价值,投资者仍可通过本金安全和企业盈利增长来获得满意收益率
如果股价进一步下跌,投资者可以更大的安全边际获买入更多的股票
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两种安全边际
第一种(烟蒂式投资法)
以便宜的价格买入一家一般公司的股票
第二种(护城河式投资法)
以合理的价格买入一家优秀公司的股票