文档介绍：心理科学 P路d犯1银 ic 己3 ience 200 7 ,30(3) :731一734 7 3 1
证券交易中处置效应的实验研究‘
王美今“1
已中山大学岭南学院经济学系,广州,510 27 5)( 2 海南大学经管学院金融学系,海口,57 02 28)( 3广东金融学院工商管理系,广州 5105 20 )
摘要该项研究通过控制五只股票、每只股票有 18 期价格波动的实验来研究中国投资者的投资行为特征。结果发现,被试并
没有表现出也yesian ;被试之间在性别、专业、受教育程度与人市时间上的差异不构成处置效应程
度上的差异但人市资金量在 5% 的水平上对处置效应程度有显著作用。尽管实验中还发现均值反转信念发生作用的证据,但
相对于处置效应而言,解释力度要弱。
关扭词,前. 理论处 t 效皮证赛
效应程度的不同。
1 引言
2 .2 被试
行为金融学发展到现在,其中最有影响、最为学术界所随机选取三个被测试组共 125 名被试(其中男性 75 名):
公认的理论是前景理论(p, 卿 t t卜仪ry )。心 m ere r 认为前景 1 组(35 名某重点大学心理学系本科生) ,n 组(30 名同一所
理论应取代期望效用理论而成为不确定情况下经济模型的大学经济学专业研究生)与皿组(60 名证券公司的实际投资
基础川。前景理论在投资领域的应用就是处置效应,即投资者)。
者用一个参考点决定股票或股票组合的盈亏,在盈利时表现 2 .3 实验设计
出抛售的倾向《厌恶风险)、在亏橱时表现出持有的倾向(寻实验针对我国股票市场是不存在买空与卖空的单边市
求风险)[21。场这一制度安排而设计。具体而言,要求被试遵守实脸开始
西方学者基于美国投资者交易数据,中国学者等基于我之前假定的 100 00 元预算约束(不能有借款行为) ,通过股票
国投资者交易数据,利用售盈比与售亏比的实证分析得出处先买后卖形成组合投资,追求实验结束时最大的投资回报。
置效应1卜刀。这种基子交易数据的实证检验因包含特定的保证被试实践这一目标的激励是实验结束后按被试帐上现
理论假设,且受其它变孟的干扰,在很多情况下无法区分人金及股票组合市值之和给予 1% 的现金。同时,告知被试其
们经济行为的本质特征及其决定性影响因素。S nlith 和 R oth 股票交易活动不影响价格,也就是说对被试而言,他们面对
认为实验方法具有可重复与可控制特性,能够弥补基于交易的是一个完全竞争市场。这一假定也与个人投资者是价格
数据的实证检验方法的上述缺陷18 引。因此,we ber 和接受者的现实相一致。
Q 功~ 以学生为被试通过实验发现在被试中存在处置效应实验中设计了 5 只股票(A 、B 、C 、D 、E ),各只股票均有 18
倾向[,。]。期的价格及走势,在实验之前给出前面 4 期(即第 1、2、3 、4
本文采用 W e匕理与 C 扣的。 r 的实验思路考察我国单边市期)的价格与走势,后面各期的价格逐期给出。被试必须在
交易制度下证券交易中的处置效应,并且在两个方面有所发余下的 14 期中,按每一期给出的价格独立地作出买卖交易。
展:将非实际投资者纳人实验进行对比研究,