文档介绍：同济大学经济与管理学院
博士学位论文
资产定价及估值方法若干问题研究
姓名:许勤
申请学位级别:博士
专业:技术经济及管理
指导教师:魏嶷
20080901
摘要本学位论文由一组三篇论文构成。三篇论文分别探讨了资产定价理论和估值方法领域的三个具体问题:有限流通性资产的定价模型、确定当量折现估值法之澄清,以及乘数估值法中目标资产适用乘数之切尾均值估计量。间上,提出了一个可用于分析多种形式的有限流通性的价格效应的一般框架;并在此框架下分析了一个关于卖空限制和部分证券限制流通的简化模型。结果表明,部分证券限售可导致证券均衡价格高企,且限制流通比例越高,投资者预期的分歧程度越大,则流通证券的价格也就越高。卖空限制本身,以及它与算实验。其中的两组证实了“流通性较低的资产,其价格应当较低,预期收益率应当较高募偎担淮恿硗饬阶槭笛橹性蛎挥兄苯庸鄄斓搅魍ㄐ约鄹裥вΦ计算实验研究方法在金融领域的应用和研究。观效用的确定当量法几乎不可能得到与基于资产定价模型的风险调整折现率法性,因而上述教材介绍的确定当量法本身也无法保证投资项目评估结果的一致性。对二叉树模型的无套利分析揭示了风险调整折现率法、确定当量法和风险中性概率法的本质联系,发现投资项目评估或资本预算中所使用的确定当量的概念本质上是风险中性期望。文章最后给出了模型成立条件下的凸第一篇论文是关于有限流通性资产的定价理论。有限流通性资产是指资产的可转让性受到一定限制的资产,如,处于锁定期的股票。该文:缍流通性和流通性价格效应的概念,讨论了它们的度量方法。毓撕吞致哿采用实证归纳和数理分析方法的主要相关文献。诶肷⑹奔浜陀邢扪究部分证券流通限制的联合作用也在此模型中进行了分析。酝氏咝岳硇预期模型为参照,设计并实现了一个人工股市。经过适当时期的学习后,该人工股市能够较好地收敛至理性预期均衡附近。酶萌斯す墒凶隽怂淖榧直接证据赡苡胧笛椴问柚靡约笆莘治龇椒ㄓ泄。致哿艘恍┪蠢扩展研究的可能性。救斯す墒械膍创胱魑8铰继峁酝平第二篇论文是关于折现现金流量估值法。多数财务管理类教材介绍了投资项目评估的两种备选方法:确定当量法和风险调整的折现率法。然而,基于主相一致的结果。由常用效用函数导出的确定当量均无法同时满足可加性和可乘确定当量法的估价方程,方便了该方法的应用。
征,指出了确定目标公司估值乘数的通常做法——即用可比公司相应估值乘数第三篇论文是关于乘数法估值法。考虑实践中样本公司估值乘数的统计特的算术均值或中位数作为估值对象估值乘数的估计量——或耐抗性很差或效率很低。文章分析了多种典型概率分布下包括均值和中位数在内的一般切尾均值的耐抗性和效率稳健性,给出了适用于估值实践的简单切尾规则。文章建议用可比公司估值乘数的切尾均值作为目标公司估值乘数的点估计,并用自助法求得其近似置信限。关键词:有限流通性;均衡定价模型;基于多主体的人工股市:确定当量;风险中性期望:估值乘数;切尾均值;耐抗性;效率稳健性;自助法摘要
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第一章导论资产定价和资产估值可看作是一枚硬币的两个侧面——不过前者侧重经济价模型砟P秃图扑闶笛槟P、绝对估值法巯窒纸鹆髁抗乐捣ㄖ范有限流通性资产的定价资产定价理论在过去了几十年间循着多条路径取得了重大进展:从单期静态模型发展到多期动态模型和连续时间动态模型,,从套利分析、局部均衡分析发展到了一般均衡分析,从理性预期模型发展到了行为金融模型,从完美市场模型发展到了有摩擦市场模型,从两阶矩析和计算实验分析方法。在本学位论文的第二章中,我将分别用数理分析方法和期的股票就是个有限流通性资产的常见例子。流动性是指“易于转变为现金”,流通