文档介绍：第七章资产证券化主要内容:资产证券化是创立由资产担保的证券融资过程,是一项创新的融资技术。投资银行在资产证券化中扮演着多重角色,体现了它发现价值、创造价值的能力。本章概述资产证券化的产生和发展,分析资产证券化的特证券,介绍资产证券化的基本结构和运作流程,讨论资产证券化风险管理的基本原理。?引例?第一节资产证券化的内涵和特征?第二节资产证券化机制和运作流程?第三节中国资产证券化的实践与探讨引例1:中集集团应收帐款证券化1、公司简介:?初创于1980年1月,最初由香港招商局和丹麦宝隆洋行合资组建,是中国最早的集装箱专业生产厂和最早的中外合资企业之一。?中集集团于1982年9月22日正式投产,1987年改组为中远、招商局、宝隆洋行的三方合资企业,1994年在深圳证券交易所上市。?中集集团是全球规模最大、品种最齐全的集装箱制造集团,客户包括全球最知名的船公司和租箱公司,产品遍及北美、欧洲、亚洲等全球主要的海陆物流系统。?自1996年以来,集装箱产销量保持世界第一,国际市场份额超过50%,确立了世界级地位。2、背景分析:?商业票据进行国际融资96年和97年各发行5000万美元和7000万美元的一年期商业票据但稳定性受到国际经济和金融市场影响98年原有银团中的部分银行受到亚洲金融危机影响收缩了亚洲业务融资规模下降并为保证资金结构的稳定性并降低成本需要寻求金融创新?资产结构截止到1999年中期,%,占流动资产比例高46% 持有成本 ?持有成本机会成本:公司未能及时收回失去再投资的损失管理成本:公司对客户信用状况调查、跟踪、信息收集以及记帐和催收帐款发生费用坏账成本:付款方违约导致无法收回造成的损失质量Your Text数量Your Text期限Your Text管理Your TextFactor1 质量并不是所有的应收帐款都可以证券化只有信用等级高低违约率低损失率的才能证券化中集成功在于20多年来没有出现过一笔坏账高质量的客户群90%是国际经和组织成员不少客户本身又是荷兰银行投资机构合作伙伴保证质量满足条件Factor2 期限银行容易接受半年内应收帐款中集集团的应收帐款大多在120天之内,有很强的流动性满足条件Factor4 管理对企业内部的管理提出了挑战企业能否在较快时间内拿出完整细致的应收帐款的数据反映管理水平此次项目结构复杂,涉及外汇,法律,保险,集团营销等多方面3、运作过程:?1999年开始与荷兰银行进行谈判,5月与荷兰银行签订了为期3年的合同,荷兰银行负责安排最高不超过7000万美元的应收账款证券化,这使得中集集团的综合融资本低于国际市场的平均贷款利率。?具体的操作方法是,中集集团下属十几家子公司将应收账款从子公司汇集到母公司之后,再卖给一家叫OASIS的项目公司(即SPV,意思是特别目的公司),该公司将应收账款交给一家在美国注册的资产管理公司管理,在美国商业票据市场发行商业票据,一般来讲商业票据的利息低于银行贷款利率。票据融资的资金由资产管理公司回到OASIS,中集集团的客户将货款直接付给OASIS,该公司再通过资产管理公司向票据投资者支付利息。这就将应收账款卖出后风险从中集集团转给了OASIS的了。这是中国第一家进行资产证券化的企业。项目融资参与方一、原始权益人:中集集团二、中国的政策机构--中国外汇管理局此次中集的资产证券化前后经历了一年半的时间,最初的障碍在于缺乏政策条例的支持,中集必须向国家外汇管理局申请,同样还须咨询国内外的律师关于应收帐款这种资产能否买卖,能否卖到海外市场等等问题。国家外管局的大力支持中集的这个项目,在其支持下中集在一个多月之后拿到了批文,这才开始与荷兰银行谈判,进入实质性的阶段。三、发起人及海外SPV(特殊目的载体)--荷兰银行荷兰银行(ABNAMROBank)在世界排名第16位,,,资本回报26%,%,无不良贷款。四、专门服务机构--TAPCO公司TAPCO公司是国际票据市场上享有良好声誉的公司,其大资金池汇集的几千亿美元的资产,更是经过严格评级的优良资产。由TAPCO公司在商业票据(CP)市场上向投资者发行CP,获得资金后,再间接付至中集的专用帐户。五、信用评级机构--标准普尔和穆迪项目的提出与构思1)市场环境问题我国改革开放20多年以来,同时以前重点发展的资本市场也慢慢走上正轨,目前相应的政策重心也在逐渐转向货币市场,商业票据市场的发行和流通规模更是在起步中稳步增长。另外人民币利率的真正市场化正日趋成熟,这些宏观金融市