文档介绍：天津大学
硕士学位论文
基于沪深A股的CAPM模型及其扩展研究
姓名:陶莎
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:杨宝臣
20090601
摘要关键词:资本资产定价理论是现代金融的重要理论之一。本文采用模型,三因素模型和回报贝塔模型晕夜ι預股市场进行了实证研究。并首次采用沪深甘媪耸谐∈找媛剩∪×月到年沪深只股票的月度数据作为样本,以五五分组形势进行资产组合,采用二次回归方法对三个模型进行了检验和对比研究。将数据按时间从中间分为两部分,年碌月为事前样本,年碌月为事后样本。首先用时间序列方法采用事前样本估计出模型参数,并将该参数应用于第二步事后样本的横截面回归中。检验结果支持模型、三因素模型和回报贝塔模型,其中三因素模型拟合程度最好,很好的描述了资本资产定价情况,但三因素模型中的市值帐面比因素并不显著,由此可见影响我国资本资产定价的因素主要是风险溢价和市值帐面比因素。资本资产定价模型回报贝塔模型三因素模型
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靴敝储雠:唧、辩脯:加淙粕宝、艮签字嗍砌晟露嗳矿匍签字日期:砌晟露嗳独创性声明学位论文版权使用授权书或撰写过的研究成果,也不包含为获得苤盗基堂或其他教育机构的学位或证本学位论文作者完全了解叁盗蕉堂有关保留、使用学位论文的规定。特授权墨盗盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果,除了文中特别加以标注和致谢之处外,。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中索,并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校作了明确的说明并表示了谢意。向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。·C艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄋ得学位论文作者签名:导师签名:
第一章研究背景引言弟一早资产定价模型国外研究时刻的投资收益。结果,投资者会按均值—讲畋曜甲畲蠡湓て谛в即在引百资本资产定价模型是现代金融理论的一块基石。所有市场参与者最关心的就是当市场达到均衡是,资产的合理价格是什么,因而其也自然成为金融以及经济理论的核心。资本资产定价模型用凳春饬孔什蜃什楹系牟ǘ缦铡人们之所以愿意进行高风险的股票投资是因为其高风险与其高收益之间存在一定的对应关系,通过这种对应关系人们可以估计投资股票的风险与预期投资收益,进而在二者之间权衡得失来进行科学地投资决策。既然人们进行一项投资的目的是为了获得预期投资收益,因而如何规避其中投资的风险损失从而获得预期收益是投资者关心的重点,这就需要对股票的投资风险进行充分研究。从证券投资角度,股票风险可以分为系统风险和非系统风险。系统风险与市场整体环境有关,例如国家政治经济形势的变动、资本市场供求关系的变动以及突发性事件等对证券市场的影响,这种因素对证券市场上的所有股票都会产生影响;非系统风险也可称可避免风险,是指与上式公司某些相关因素对该证券投资所造成损失的可能性,这些因素多于企业的内部经营管理有关,如公司的财务风险、营业规模、公司经营管理状况等。研究证券市场的非系统风险特征具有重要的理论意义和现实意义。第一,通过分析证券市场的总风险水平和风险构成,可以评价投资者特定投资行为规避证券投资风险的有效性,为风险态度不同的投资者提供个性投资的决策依据。第二,通过分析证券市场的非系统风险特征,可以为决策部门推出相应的证券投资风险规避机制提供参考建议。因此,研究证券市场的非系统风险问题具有重要的理论和现实意义。资本资产定价模型和三因素模型中的数和各影响因素的敏感系数正是对系统风险和非系统风险的很好描述。资本资产定价模型是现代金融理论的重要组成部分,研究的是资本市场均衡中资产收益和风险的关系,可用于风险分析、资本预算、投资业绩评估和利用率控制等,为资本市场的健康运行提供了一个有力的理论方法和工具支持。什楹涎≡窭砺凼荂幕。渥畲蠊毕自谟诠菇了一个均值方差有效的资产组合集,即“行把亍薄<俣ㄍ蹲收咴诮行投资组合选择时是风险厌恶的,他们在时刻进行投资组合选择,只关心
既定的期望收益下组合访查最小化,在既定的方差下期望收益最大化关于资本资产定价模型,最近的研究表明股票的平均收益率与挥刑ù蟮关系,蛔阋悦枋龊峤孛嬖て诨乇āT缭兰甏鶶虰的实证研究曾表明怨善笔找媛屎峤孛媸萑鄙儆益的解释。的实证研究表明,怨善笔找媛屎峤孛媸萁馐湍芰Φ突者基本上没有多大的解释能力,而加上公司规模、账面价值比,则对股票横截面数据解释的显著性很高。用三因素模型对美均收益率横截面数据进行实证研究,得出三因素模型大体上能够解释股票收益横截面数据的变动,且股票平均收益率反常现象在三因素模型中趋于减弱或消失。在世界主要证券市场上采用