文档介绍：3A Dissertation Submitted in Partial Fulfillmentof the Requirementsfor the Degree of Doctor of Philosophy in EconomicsResearch of the Stock Returnsand Corporate InvestmentPolicy basedon the Cash : WangXiaoyongMajor: Quantitative EconomicsSupervisor: Prof. Zhang ZongchengHuazhong University of Science and TechnologyWuhan, Hubei 430074, P. R. ChinaMay, 20124独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,除文中已经标明引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名:日期:年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□,在年解密后适用本授权书。不保密□。(请在以上方框内打“√”)学位论文作者签名:指导教师签名:日期:年月日日期:年月日本论文属于I华中科技大学博士学位论文摘要中国股市历经20多年的发展,超越了世界多个主要股市数百年时间发展起来的规模,截至2012年1月初,以国内两大交易所内上市股票的市值计算,中国股市已跃居全球市值第三。但中国股票市场的制度设计偏向发挥股市的融资功能,忽视中小股东的投资回报。由于股市缺少相应的投资功能和优化资源的配置功能,广大中小股东的利益遭受极大的损害,严重地抑制和伤害了股市信心。提振股市信心,关键在于提高投资者的回报。投资者回报的增加一方面依赖成熟、公平的股市环境,一方面依赖实体经济的增长。若股市巨幅波动,投机炒作、追涨杀跌的气氛浓郁,那主要是因为股市缺乏激励和监督上市公司现金分红的机制,投资者只能通过股票的价差获取收益。要建立股市理性投资和长期投资的基础,体现资本市场对公司的价值评估效应,必须重视现金股息收益率对股票收益率的影响。而实体经济的增长源自上市公司业绩的上升即公司投资效率的提高,由于中小股东的搭便车行为和对控股股东监管存在的难度,将会造成宏观投资层面的结构性失衡,表现为对某些领域的过度投资和对其他领域的投资不足。现金分红会造成一部分资金的分流,成为权衡股东利益分配的重要手段,如何正确利用现金分红和投资行为的相互影响关系,保持适度的投资规模,对资本市场有深远影响。本文的研究正是基于上述两方面的内容分别展开,考虑到经济结构的变化和研究变量的内生性,本文将上市公司分为三类最终控制人控制的上市公司,基于股息收益率和股票收益率的宏观时间序列数据,运用阈值协整方法(STR)分析股息收益率对股票收益率的影响;基于三类上市公司的面板数据,运用面板数据的结构自回归模型(PSVAR)分析现金分红与投资行为的相互影响关系。以往文献对股票收益率的研究,大多集中在条件异方差波动率理论的扩展,虽然对收益率波动统计性质的刻画已趋于完善,但只能反映市场的某些具体特征,且在对投资者的决策和监管部门政策的制定的参考作用较小。目前,国内学者对股利增长率和股息收益率两个变量的关注很少,本文运用阈值协整模型对股息收益率、II华中科技大学博士学位论文股票收益率及股利增长率的研究,有以下创新:(1)本文从经济数据的实际特征出发,首先检验研究变量(股息收益率、股利增长率及股票收益率)的数据的线性性与平稳性,检验结果表明,股息收益率是具有线性的一个单位根变量;股利增长率为线性的平稳变量;股票收益率为具有非线性的平稳变量;(2)以股息收益率为阈值变量,股票收益率为被解释变量的阈值协整模型参数的估计结果表明,股息收益率对股票收益率均存在显著的阈值效应,但三类上市公司表现的阈值效应差异较大,针对这种差异,分析三类上市公司治理的重点;(3)在三类上市公司的股息收益率对股利增长率的模型中,虽然存在显著的阈值效应,但股息收益率对股利增长率的影响综合为零,表明现有资本市场体制尚未对上市公司形成有效约束。基于面板数据的结构向量自回归模型研究投资与现金分红的相关关系的创新有以下几点:(1)对现金分红与投资效率的