文档介绍：创业板和中小板有区别吗?
——从收益率比较创业板和中小板
2004年5月,面向流通股本较小的中小企业的中小板推出,中小板的建立是构筑多层次资本市场的重要举措,是创业板的前奏。2009年10月,创业板正式开板,而作为“过渡板”的中小板并没有退出历史舞台。根据证交所的规定,两者的市场定位是有区别的。中小板主要面向已开始进入成熟期、经营相对稳定、盈利能力较强并具有一定规模的企业。创业板面向成长型创业企业,在技术创新、经营模式创新方面活跃并具备一定规模和盈利能力。在上市标准上,对创业板的企业相比中小板在财务要求上更为宽松。
在国际成熟市场上,通常是由主板和二板市场构成,有些国家还有OTC交易的三板市场。在中国,中小板和创业板作为二板共同存在,这是颇具中国特色的。2009年重启IPO以来,大量的企业纷纷在中小板和创业板上市,从上市企业的情况来看,我们并没有看到在这两个板上市的企业有什么根本上的不同。在创业板上市的企业基本上也都符合了中小板上市的标准。
那么对于二级市场的投资者来说,在这两个板块投资所带来的回报有什么不同吗?创业板真是如其所描述的那样是“高风险、高回报”的投资标的吗?本文以证券指数作为总体,选取分别代表了所有创业板企业的创业板指和代表了所有中小板企业的中小板指作为两个样本,以指数的日涨跌幅作为收益率来检验两个板块在回报方面的差异。
一、指数日涨跌幅是否服从正态分布的验证
正态分布是最重要的一种分布规律,如果某个数量指标所呈现的随机性是有很多相对独立的随机因素影响的结果,而每个随机因素的影响都不大,这时该数量指标服从正态分布。指数反映的是所有股票的平均涨跌程度,单个股票的涨跌对指数影响有限,所以我们可近似认为指数的日涨跌幅服从正态分布。
中小板和创业板在深圳交易所上市,我们证明代表了深圳交易所所有板块的深圳综指的日涨跌幅服从正态分布。为证明指数的日涨跌幅服从正态分布,本文采用Q-Q图和P-P图来佐证。
从图1的Q-Q中,我们发现观测值和预测值基本散落在直线附近。从图2
的P-P中我们发现观测值的累积分布和预测值的累积分布基本散落在直线附近。因此我们判断总体符合正态分布。
图一深圳综指的日涨跌幅Q-Q图
图二深圳综指的日涨跌幅P-P图
二、均值检验和方差检验
本文选取的两个样本分别为中小板指和创业板指在最近两百个交易日内(2010-12-24至2011-10-21)的日涨跌幅(详细数据见附件)。从两个指数的描述性统计中可以发现,中小板的收益高于创业板:中小板的波动性小于创业板。
表1 中小板指日涨跌幅的描述性统计
均值
标准差
方差
最大值
最小值
-
-
数据来源:大智慧
表2 创业板指日涨跌幅的描述性统计
均值
标准差
方差
最大值
最小值
-
-
数据来源:大智慧
均值检验
为了证实中小板的收益确实高于创业板,现对两者的均值是否相等进行检验。假定中小板样本为X,创业板样本为Y,设中小板指日涨跌幅的均值为μ1,创业板指日涨跌幅的均值为μ2,假设 H0:μ1=μ2,H1:μ1>μ2
选取统计量
代入上述已得数据=-,=