文档介绍：厦门大学
硕士学位论文
中国上市公司股利政策与代理成本的实证研究
姓名:王赛熹
申请学位级别:硕士
专业:工商管理
指导教师:洪锡熙
20060901
摘要股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一。自从年和提出“股利无关论”以来,学术界不断对理论提出挑战。经过多年的发展演进,股利政策理论已经从不同的角度得到了拓展,然而迄今为止,对股利政策的研究尚无定论。代理理论是解释股利政策的主流理论之一,它认为股利政策可以解决由于所有权与经营权分离所产生的代理问题。早期的有关公司治理的研究主要集中在传统的代理问题上,即由于股权高度分散而导致的管理者与外部股东之问的委托代理问题。但近年来,一些学者发现,除美、英等少数几个国家外,世界上大部分国家的企业的股权不是高度分散而是相对集中的,从而导致另一类代理问题的产生,即控股股东掠夺中小股东。年以来,中国证监会将上市公司发放现金股利作为其再融资的必要条件,以期规范市场和保护投资者的利益。但是,大股东是否依然从自身的利益出发来制定股利政策夜鲜泄痉⒎畔纸鸸衫浅鲇诩跎偃哂嘞纸鸬男枰#故怯大股东“圈钱”的企图有关疚氖源庸衫叩拇砝砺鄢龇ⅲ治鲋形鲜公司的股利分配特点及其影响因素,检验国外代理理论在中国的适用性。本文共分为拢谝徽挛N南鬃凼觯樯芪鞣街饕9衫呃砺郏约肮内相关股利政策理论的研究。第二章为理论分析部分,介绍中国上市公司的股利政策现状,针对我国上市公司的具体特点和经营环境,分析存在的代理问题,并在此基础上提出本文的研究假设。第三章介绍本文的研究方法与设计,包括样本选取、数据来源、变量定义和描述性统计。第四章为实证研究结果与检验,包括因子分析、回归分析和稳健性检验。第五章为研究结论、本研究的局限性及后续研究方向。关键词:股利政策;代理成本:实证研究
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声明人┟:多绥熹厦门大学学位论文原创性声明妒易年络嗳兹呈交的学位论文,是本人在导师指导下独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果,均在文中以明确方式标明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利和责任。
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刖自从年和提出“股利无关论”以来,学术界不断对理论提出挑战,很多学者在放宽其假设条件的基础上先后提出了顾客效应理论⑿藕爬砺痛沓杀纠砺U庑├砺凼酝即硬煌慕嵌榷怨衫咦龀鼋馐停欢裎V梗未取得学术界一致认同的结论,美国著名财务学者甑囊黄N恼轮说道:“我们越是认真地研究股利政策,越觉得它像一个谜。”。代理理论是解释股利政策的主流理论之一,代理理论认为股利政策可以解决由于所有权与经营权分离所产生的代理问题。“但在中国,由于特殊的企业制度和市场环境,代理理论无法解释中国上市公司的股利政策。在成熟市场,股利政策是控制代理成本的重要工具,而中国上市公司目前的股利政策恰好是代理问题没有得到解决所产生的结果”,。“无论是与西方股利理论,还是与发达国家,甚至与很多发展中国家的股利实践相比,中国上市公司股利政策的实践近年来却表现出许多独特之处⋯⋯或者说存在一个‘中国股利之谜”’。。早期的有关公司治理的研究主要集中在传统的代理问题上,即由于股权高度分散而导致的管理者与外部股东之间的委托代理问题。但是近年来,一些学者发现,除美、英等少数几个国家外,世界上大部分国家的企业的股权不是高度分散而是相对集中的。和发现,在个西欧国家中,除英国和爱尔兰外,其他国家的股权都高度集中,在家上市公司中,.%由家族控制,这些控股股东饕Mü鹱炙峁购徒徊娉止煞绞椒掷投票权与现金流量权,强化对企业的控制。在意大利和瑞典,大部分上市公司都处于控股股东的严密控制之下籆和。股权集中在少数控股股东手中,导致另一类代理问题的产生,即控股股东掠夺小股东蚔,因为控股股东有足够的权力控制上市公司,并通过影响上市公司的各种决策来为其谋取私利。吾尸甒·κぷ郑扇ǚ至选⒓だ侍庥胨依!。:現,‘”,
长期以来,中国上市公司的吝于分红,特别是吝于现金分红一直被市场所诟病。但从年开始,上市公司现金分红情况明显改善。年和年年终分红派现的缮鲜泄揪家,比年的液