文档介绍：南京财经大学
硕士学位论文
非理性因素对我国上市公司投资决策影响的实证分析
姓名:闫红磊
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:仪垂林
2011-01
摘要
本文根据行为金融学有限理性人假设,结合经典金融学的相关理论,研究了
公司内部管理者和外部市场参与者非理性因素对我国上市公司投资决策的影响。
尽管我国的经济结构在不断的调整,但是投资仍然是推动我国经济发展最主
要的因素。针对现实中投资过度或投资不足等投资偏差的存在,经典金融学主要
是从代理成本和信息不对称两个方面对其进行研究。然而,现实中影响投资的因
素有很多,本文是根据行为金融学对市场参与者有限理性的认定,结合经典金融
学融代理成本和信息不对称理论,着重研究了行为金融学有限理性人的相关因素
对我国上市公司的投资决策的影响。本文引用投资者情绪和管理者过度自信等市
场主要参与者非理性指标,并结合融资约束,市场投资机会等因素对上司公司投
资决策进行研究,希望能给我国股票市场的投资者和公司的管理者的投资行为提
供一些参考。
通过对我国沪市 A 股 2005 到 2009 年样本数据进行实证研究得出了本文的
主要结论,即在融资约束对我国投资决策影响不明显的情况下,我与投资者非理性指标呈明显的负相关关系,即当外部市场投资者高估公
司的真实价值时,公司投资明显减少,相反,当投资者低估了公司股票真实价值
时,公司的投资则明显增加。这说明公司的投资决策者是非常理性的,他们不仅
没有受到投资者非理性的影响,反而充分利用了投资者非理性行为创造出的有利
的市场机会进行相应的投资。另外,相对于外部市场投资者非理性对公司投资决
策的影响,公司内部管理者非理性因素则并没有明显的影响到公司的投资决策。
最后,本文提出尽管上市公司的投资决策并没有受到外部市场投资者非理性的严
重影响,并且公司的投资决策充分利用了投资者非理性行为创造的市场机会,但
是这种模式并不是健康的模式,它是建立在外部市场投资者非理性投资行为的基
础上,并会不断地消减外部市场投资者的财富,另外,投资者本期的收益不足必
然会引起投资者情绪的反向调整,从而引起经济的整体波动。因此,要通过各方
的共同努力提高外部市场投资者投资决策的理性程度。

关键词:行为金融;非理性;投资决策;投资者情绪;管理者过度自信

I
ABSTRACT
This paper studies the impact of irrational factors e from internal
managers panies and the participants in the external market on the investment
decisions of the panies in China,which is on the basis of the hypothesis of
“limited rational investors” in the behavior finance, as well as the relative theory from
classic finance .
Although the economics structure of our country has been adjusting all the time,
investment is still regarded as the main power to promote the development of
economics. In the field of classic financial theory, the agency cost and asymmetric
information has been studied to solve the problem of the existing of various
investment deviations, such as overcapitalization or undercapitalization .However,
there are many factors affecting investing decision. According to the definition of
limited ration on participants in the financial market in the theory of behavior finance
an