文档介绍：交通运输行业研究分析框架探讨团队成员介绍曾旭,兴业证券研究所所长助理,首席交通运输行业分析师。美国城市大学工商管理硕士,中国民航大学管理学院客座教授。2008-2010年分别在国金证券和中信证券担任交通运输行业分析师。2011年加入兴业证券研究所。2009-2011年“新财富”最佳分析师交通运输行业第一名,2009-2011年“水晶球”最佳分析师交通运输行业第一名。纪云涛,交通运输行业资深分析师。复旦大学经济学博士。2006年加入长江证券研究部,2008年加入中信证券研究部,2011年加入兴业证券研究所。2008-2011年“新财富”最佳分析师交通运输行业第一名,2008-2011年“水晶球”最佳分析师交通运输行业第一名。团队成员介绍朱峰,交通运输行业分析师。同济大学经济学硕士,CPA。2007-2009年在德勤会计师事务所担任税务咨询顾问。2009年加入兴业证券研究所,从事航空、机场、通用航空行业研究。2011年“新财富”最佳分析师交通运输行业第一名。龚里,交通运输行业分析师。北京大学光华管理学院经济学硕士。2010年加入兴业证券研究所,从事港口、航运行业研究。2011年“新财富”最佳分析师交通运输行业第一名。航空机场行业研究方法探讨交通运输行业研究方法探讨目录行业概况行业重要分析指标收入与成本构成定价研究方法与投资逻辑估值方法5行业概况产品特点同质性:产品没有本质差别,都是人或货物的位移。瞬时性:服务的提供和消费同时完成,不可储存,边际成本几乎可忽略(容易造成价格战)。行业本质体验:在实现最基本的“位移”的基础上,航空运输是客户旅途的一种体验——对航空公司而言,包括安全性、准时性、便捷性、舒适性等;对机场而言,包括登机便捷性、航班的可选择性、购物消费的多样性和性价比等。6行业概况7第一层次:三大航——隶属国家国资委国航(深圳航、山东航等)、南航(厦门航、重庆航)、东航(上海航、武汉航、云南航等)资料来源:CAAC、兴业证券研究所第二层次:地方航空——隶属地方政府海南、四川、河南、河北、天津、成都、首都第三层次:民营航空/支线航空/货运航空春秋、吉祥、祥鹏、昆明、奥凯、西部、华夏、幸福、翡翠、长城、东海、东北…10年三类航空公司RTK(总周转量)、企业分类——、企业分类——机场第一层次:门户枢纽机场(3家)首都机场、浦东机场、白云机场第二层次:区域枢纽机场(17家)虹桥、深圳、成都、昆明、西安、武汉……第三层次:其他(160家)11年各类机场旅客吞吐量占比国内机场分类(11年180家机场)资料来源:CAAC、、上市公司——航空、机场上市航空公司:5家(其中三家为A+H,一家港股)中国国航(,)、南方航空(,)东方航空(,)、海南航空()国泰航空()上市机场:6家(4家A股+2家H股)上海机场()、白云机场()深圳机场()、厦门空港()首都机场()、美兰机场()、行业重要指标——航空公司生产指标产能:ATK(可用吨公里)、ASK(可用座公里)、AFTK(货邮可用吨公里)产量:RTK(收入吨公里)、RPK(收入座公里)、RFTK(货邮收入吨公里)效率指标:LordFactor(载运率)、PLF(客座率)、FLF(货载率)效率指标客公里收入:平均票价水平。(=客运收入/RPK)座公里收入:综合客座率和客公里收入。(=客运收入/ASK)吨公里成本:(=成本/ATK)、吨公里非航油成本座公里成本:(=成本/ASK)、座公里非航油成本