文档介绍：新时代证券
Newtimes Securities
证券研究报告——深度研究/策略报告
2014 年 A 股市场策略报告 2013 年 12 月 9 日
《决定》新思考买入看涨期权
投资要点:
模型上下主沉浮,从供给端着手。研究戈登盈利模型,美国股市
得两端双击。分子端恶化,估值参照系切换到较高产品收益率产
品,两头挤压着A股市场估值中枢。2013年创业版从跟跑到领跑,
是一个由风险偏好、分母端主导的市场。变换戈登模型,从关注
成长到关注盈利,提升ROE调供给而非扩大需求。
提升全要素生产率是最大看涨期权。经济困境,远虑大于近忧。研发中心策略组
化解制约提升全要素生产率的桎梏,必须注重从供给端入手,以
有效制度供给形成“制度红利”。我国改革开放30年,每个快速执笔:冯文锁
增长阶段,体现为全要素生产率驱动特点。我们认为,《决定》旨执业证书:S0280510120004
在通过全面改革,促进全要素生产率增长,解放供给约束,稳定 Email:fengwensuo@
长期预期,降低风险溢价,是最大看涨期权。 Tel:010-83561319
首席研究员:孙卫党
2014通胀读数不压制估值,通胀缓和或下行引发风险溢价下降预执业证书:S0280510120001
期效用明显。2014年PPI由负转正,进而传导到股票市场提升估值。 Email:sunweidang@
A股或处于新牛市周期中启蒙期。2014年处于深化改革的元年和经 Tel:010-83561311
济稳定“转型初期”,宏观经济稳健但不强健,韧性好于弹性,减研究助理:孙跃鹏
速预期对大盘负压减弱。目前估值水平具备相当吸引力,风险溢执业证书:S0280513100001
价处于高位,给予上证综指2200-2800波动区间,高抛低吸,春季研究助理:侯迪
依然有躁动。股票资产中不同行业的风险溢价将因为改革而重新执业证书:S0280112070008
布局,前期持续受压的板块可能出现估值修复机会。
创业板从成长性进攻到战略相持。创业板市场面临结构性高估值
冲击和供给扩张预期的冲击,成长股行情从成长性进攻到战略相相关参考报告:
持的阶段,波动参考区间:1100-1450 《期盼制度改革》—2013年投资
大类资产配置向股票资产倾斜。利率市场化和信用体系重建,对策略报告
债券资产冲击远大于股票资产,股票在大类资产配置中的地位悄《“脚”踏风险软着陆战略刻舟
然抬升。战术求剑》—2012年投资策略报告
行业配置从ROE出发。2014年强调ROE,企业盈利改善的关注点在
供给端调整,建议关注环保、医药医疗、电子信息消费,铁路基
建设备、农林、家电、交通运输等行业。
深度挖掘释放巨大改革红利领域的投资主题:新型城镇化、金融
创新、大国安主题、国资改革、土地流转、丝绸经济带。
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年度投资策略报告Newtimes Securities
内容目录
第一部分策略研究思考模型上下谁主沉浮................................................................ 5
一、上涨逻辑:分子分母两端双击..................................................................................................................... 5
(一)全球股市表现红花绿叶佩..................................................................................................................... 5
(二)戈登盈利增长定价模型......................................................................................................................... 6
(三)股市表现分子分母主沉浮........................................................................................................