文档介绍：上海交通大学
博士学位论文
农业上市公司募集资金投资行为与效果——基于产业链的分析
框架
姓名:郭昱
申请学位级别:博士
专业:农业经济管理
指导教师:顾海英
20081001
——基于产业链的分析框架农业上市公司募集资金投资行为与效果摘要考察募集资金的投资效果,并结合典型案例分析农业产业链投资的优势。全文按照“动机一一行为——效果”的逻辑线索展开。各部分的具体研究内容如下:本文是在产业链的分析框架下,对农业上市公司募集资金投资选择的理论与实证研究。农业上市公司是资本市场中一个比较特殊的群体,一方面,作为农业产业化龙头享受国家扶持农业发展的优惠政策,承担带动农业发展的社会责任;另一方面,作为追求利润最大化的企业,面临背离“弱势”农业的经济诱惑。农业弱势性与资本逐利性之间的矛盾导致了农业上市公司不同寻常的发展道路。现实中,农业上市公司究竟有没有起到龙头作用忻挥蟹挥融资优势带动农业发展绾未┮挡祷姆⒄都是值得关注的问题。本文将农业上市公司的融资优势作为研究的切入点,在产业链的框架下,从理论上剖析公司的募集资金在农业产业链和非农产业链中的投资动机,并通过实证研究考察募集资金投资行为与效果。研究中,借鉴委托代理理论、博弈论、交易费用理论、产权理论等现代经济学理论,构造符合中国农业产业链特征的博弈模型,从理论上分析了龙头企业在产业链内投资的动机及农业产业化模式演变路径。同时,从公司价值、盈利能力、发展能力三方面综合第一部分谝徽轮恋谌是研究的理论基础和现实基础。第一章介绍了研究背景、现实意义和理论意义,并界定了研究范围,阐明了研究框架。第二章文献综述是全文研究的理论基础,这一章系统阐述了国外以契约理论为基础的纵向一体化和多元化两个领域的研究
三章对农业上市公司发展与募集资金投资状况的分析是全文研究的现实基础,这一章首先分分别构造交易成本和专业性投资影响下的农业产业化动态博弈模型,指出纵向一体化的演进内进行纵向一体化投资的动机。第五章则从多元化经营角度考察农业上市公司在非农产业链状况,以及国内产业化的理论与实证研究进展,提出了本文基于产业链的理论研究思路。第析了农业上市公司的龙头作用,之后从财政、税收、补贴等方面分析了农业上市公司发展的制度背景,最后对农业上市公司募集资金特征进行分析,发现资金主要用于农业产业链投资,但后期变更现象非常普遍,这为后文的理论和实证研究做好了铺垫。第二部分谒恼潞偷谖逭’是募集资金在不同产业链的投资动机和行为研究。第四章能够增加企业下游市场份额,并带动农户增加收益,从理论上解释了龙头企业在农业产业链的投资动机,发现农业上市公司募集资金投资决策中有效利用资源动机比较明显,分散风险动机和防御性动机不是非常明显。第三部分诹潞偷谄哒是募集资金投资效果实证研究与典型案例分析。第六章在第四章和第五章理论分析的基础上提出了研究假说,并构造回归模型检验募集资金投资对公司价值、盈利能力、发展能力的影响,从总体上考察募集资金投资的效果。发现募集资金变更行为的影响非常显著,而在农业产业链内的投资影响不显著,与农业弱质性的特征相符。第七章以三家乳业上市公司作为典型案例进行研究,指出农业上市公司应该利用融资优势进行产业链投资,并通过产业链整合巩固龙头地位,最终借助龙头地位带动农业发展。第四部分诎苏是全文总结和展望。这一章在前面研究的基础上得出了全文的主要结论,并提出了发展农业上市公司的相关政策建议,最后指出了论文研究的局限性及今后研究的方向。本文研究发现:┮瞪鲜泄驹诓祷⒄构讨衅鸬搅瞬豢商娲牧纷饔谩E业上市公司无论在资产规模还是盈利能力方面,都处于行业内的领先地位。而不可比拟的融资优势,拓展了未来发展的空间,这使得农业上市公司的发展趋势对整个行业的发展方向起到了举足轻重的影响。┮瞪鲜泄就ü盗吹淖菹蛞惶寤蹲士梢栽黾邮谐》荻睿同时带动上游农业生产者增加收益。这从理论上解释了企业在产业链内进行纵向一体化投资的动机。实证研究也发现农业上市公司确实热衷于进行纵向一体化投资,并且大多数公司在纵向投资的同时也进行了横向投资,与理论预期一致。┮瞪鲜泄径嘣;5睦Ⅱ
资源动机最为明显。农业上市公司在年之后主营业务趋于集中,整体多元化经营的程度在不断降低,并且农业对公司收入的贡献越来越大,一定程度上验证了有效利用资源动机。┮瞪鲜泄灸技式鹜断虮涓窒笸怀觥E┮瞪鲜泄灸技式鹗褂弥饕M断蛄伺业领域,但是募集资金投向变更现象非常突出,变更比例高于市场平均水平,而且这种变更主要集中于农业投资项目向其他投资项目的变更中。庸炯壑怠⒂芰头⒄鼓芰三个方面检验了募集资金的投资效果,发现:募集资金投资项目的频繁变更行为降低了市场投资者对公司的认可,使公司的市值账面比降低;但是投资项目变更行为显著提高了公司的净资产收益率和主营业务收入增长率。咐芯勘砻骷杏诓