文档介绍：第三章项目投资决策
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§2. 投资项目评价方法的应用
§3. 投资项目的风险分析
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决策程序:
①估算出投资方案的预期现金流量
②估计预期现金流量的风险
③确定资本成本的一般水平(贴现率)
④确定投资方案的收入现值
⑤通过收入现值与所需资本支出的比较,决定确认或拒绝投资方案。
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一、投资项目的现金流量
(一)现金流量的概念
在投资决策中,现金流量是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
注意:现金流出不仅仅指货币资金,还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的价值变现。
现金流出量 CFO
现金流入量 CFI
现金净流量 NCF
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现金流出量CFO:一个方案的现金流出量,是指该方案引起的企业现金支出的增加。
例:购置一条生产线(1)购置生产线的价款;(2)垫支的流动资金; (3)生产中的维护、修理费用。
现金流入量 CFI:一个方案的现金流入量,是指该方案引起的企业现金收入的增加额。
例:购置一条生产线
(1)营业现金流入=销售收入—付现成本=销售收入—(销售成本—折旧)=利润+折旧
付现成本→需要每年支付现金的成本
(2)残值收入;(3)收回的垫支的资金
现金净流量NCF :指一定期间内CFI和CFO的差额 NCF=CFI-CFO
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例3-1:某投资项目需4年建成,每年投入资金30万元,共投入120万元。建成投产后,产销A产品,需投入营运资金40万元,以满足日常经营活动需要。A产品销售后,估计每年可获利润20万元。固定资产使用年限为6年,使用第3年需大修理,估计大修理费用36万元,分三年摊销。资产使用期满后,估计有残值收入6万元,采用直线法折旧。项目期满时,垫支营运资金收回。
根据以上资料,编制成“投资项目现金流量表”如表所示。
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(二)现金流量的估计
估计某一投资方案的现金流量涉及到很多因素(变量),需销售,技术,生产等各部门共同参与,财务人员需要做的则是为他们的预测建立共同的假设条件物价水平、贴现率);协调
基本原则:只有增量的现金流量才是与项目相关流量
增量的现金流量指接受或拒绝某个投资方案后,企业现金流量因此而发生变动,即:只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额,才是该项目的现金流出;只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额,才是该项目的现金流入。
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正确估计出投资方案增量的现金流量,必须注意4个问题。

相关成本:与特定决策有关的,在分析评价时必须加以考虑的成本。例如:差额成本未来成本重置成本付现成本
非相关成本:与特定决策无关的,在分析评价时不必加以考虑的成本。例如:过去成本账面成本沉入成本
作项目投资决策时一定要区分清相关成本与非相关成本,只有相关成本才应纳入投资方案的总成本,否则若将非相关成本也纳入的话,则有利的方案可能变得不利,造成决策错误。
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在投资方案的选择中,选择了一个投资方案,则必须放弃投资于其他方案的机会,其他投资机会可能取得的收益是选择本方案的代价,即机会成本。
例:某公司要盖办公楼,使用公司拥有的一块土地,预计投资150万元。若购买商品用写字楼需资金200万,在进行投资分析时,因为公司不必要动用资金购买土地,是否可不考虑土地成本呢?→否→出售土地→净收入60万(现行市价)。此即盖办公楼的机会成本。
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机会成本不是通常意义上的“成本”,这不是实际发生的一种支出或费用,而是失去的收益。这种收益也不实际发生的,而是潜在的。
机会成本总是针对具体方案的,离开被放弃的方案就无从计量确定。
考虑机会成本有助于全面考虑可能采取的各种方案,以便为既定的资源寻求最佳的使用途径。
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