文档介绍：摘要其进行研究,然而目前并没有形成统一的理论体系可以完美的解释该问题。长期以来,中国蒊谐∩婕暗秸喙懿棵牛鲜泄荆骼嘀薪榛梗蹲收叩榷喔霾斡胫魈澹橇O灯业和投资者的重要纽带,是上市公司融资的重要渠道,是二级市场存在和发展的基础,因此,对一级市场进行研究具有重要的意义。新股抑价现象是一种被金融学界很早就确定的难解之谜,各国的经济学家投入了大量的精力对市场存在着超高的首日异常收益率,然而时至今日,这种现象始终没有得到很好的解释。我国以往的研究大多关注发行、定价制度方面,认为我国特殊的制度因素是造成高抑价率的原因,而从股权结构角度来研究的文章屈指可数。本文以核准制下年至年禄ι盍绞家缮鲜泄疚Q荆捎檬抵ぱ芯糠椒ǎ源庸扇ń峁菇嵌确治鯥抑价的影响因素。有别于其他研究,本文是在承认我国关于制度研究方面成果的基础上,进一步分析了是什么样的股权结构使得投资者对公司价值的判断向上进行了调整,进而导致高旨勐实某鱿帧本文首先阐述了研究背景并对抑价现象国内外的研究现状作了综述,接着分析了中国谐〉奶卣鳎谥泄扇ǚ种玫闹贫缺尘昂驼细竦氖谐」苤葡拢⑿腥瞬⒚挥械凸蓝ḿ鄣动机。我国的高抑价现象主要是由于二级市场投资泡沫造成的。那么哪些公司会更吸引投资者的眼球,成为二级市场投资者追捧的对象呢恼略擞梦写砝砺酆托藕糯ǖ堇砺鄱源私辛死砺鄯析,并进行了实证研究,结果发现,样本期间,留存比例与旨勐氏灾喙兀蹲收甙言股东的留存比例作为判断公司新建项目前景的一项重要指标;国有股持股比例与旨壅喙兀但并不显著;法人股持股比例、流通股持股比例与旨勐矢合喙兀魍ü傻脑黾佑欣诨航庑股的供需矛盾,降低旨郏蹲收卟⑽凑啡鲜斗ㄈ斯啥诠局卫碇械幕饔茫坏谝淮股东持股比例与旨勐收喙兀谝淮蠊啥ú⒚挥形A苏莆湛刂迫ǘ投ḿ鄣亩欢蹲者认为它可以降低代理成本,从而愿意出较高的价格。而股权制衡度与旨勐使叵挡⒉幌灾在此基础上,本文提出了进一步完善发行市场化机制、完善信息披露制度、优化股权结构、加强监管措施、加强投资者的金融意识教育等建议。关键词:琁抑价,股权结构
,.,琫,甀癐瓻,甀疭,瑆,,..瑂.’甌琲,:
第一章绪论研究背景企业步入资本市场的过程中,其新股的发行价格将对其出售股权获得资金的数量产生重大影响;而新股上市后的市场价格则反映了投资者对企业未来经营状况的期望。在现实当中,新股的发行价格与上市后的价格总会有一定的差异,所谓旨郏侵腹开发行的新股上市后第一天在股票市场上的价格远远高于其发行价这一现象。新股定价及其上市后的价格变化,关系着发行公司、承销商、政策制定部门、投资者等诸多利益团体的利益,关系着资本市场是否对资源进行了有效的配置。根据有效市场假说,新上市的股票不应该存在首日超额收益,因为众多的逐利行为会使超额收益消失,但实证研究表明,在股票首次公开发行的过程中,首日超额收益是一个普遍存在的现象,只不过不同的资本市场其程度不同而已。等对截至年的个国家和地区的相关研究作了国际比较,结果表明:不同国家股票市场的抑价率差别很大,成熟的股票市场抑价率通常较低,一般不超过%,而在新兴市场上,抑价问题比较严重,抑价率通常达到%至%。与之相比,我国股票发行市场的旨畚侍飧Q现亍见表这种异常高的抑价现象,使大量资金滞留于一级市场申购新股追逐无风险的申购收益,损害了整个社会范围内的资金配置效率,同时助长了市场的投机气氛,严重影响市场价值发现功能的发挥,容易引起整个证券市场的波动,直接危害证券市场的健康发展,增加金融体系的系统性风险。因此,引起了国内外学者及政策制定者的极大关注。在国外,自年首次研究旨巯窒笠岳矗鞣窖д咛岢隽艘幌盗械募说。其中,信号传递假说和股权分散与股权集中假说,都从股权结构的不同角度对抑价现象进行了解释。尽管其中的某些假说针锋相对,但都在一定程度上取得了实证结果的支持。无论是发行前,准备公开发行股票时的股权安排,还是上市后,出于股票流通性抑或是外部监督效应考虑的股权结构都在一定情况下影响旨勐实母叩汀N夜学者在此领域的研究始于王晋斌对“新股神话’’现象的描述,之后的研究多集中于发行、定价制度和投资银行声誉对旨鄣挠跋臁6仙俟刈⒐灸诓恐卫斫峁对旨鄣挠跋欤芯抗扇ń峁褂隝抑价关系的文献更是屈指可数。上述西方学者所提假说是否也适合于中国这样的新兴市场还有待于检验。表:中部分研究结果股权结构与抑价关系的实证研究
国内外研究文献综述与述评转让的制度性盈余,使资本市场与经济实体的关联关系得到改善。年眨配置和行政推荐的办法,由股票发行审核委员会独立审核股票发行人是否符合发行的条求,使股票的供给与需求达到均衡,以准确地反映市场对股票价值的认同。与审批制下定价制度变迁的同时,也相继实施国有股减持,股权分置改革,这些重大调整,对我国市场化的今天,选择核准制下的数据来研究股权结构与旨鄣