文档介绍：金融工程行为金融系列研究之一——行为金融之魅力2007/07/24本文是联合证券挖掘行为金融对投资管理业的作用之系列报告之一,主要介绍前期行为金融学领域的各种理论及成果。行为金融理论是在对现代金融理论(尤其是在对EMH和CAPM)的挑战和质疑的背景下形成的。现代金融理论是建立在资本资产定价模型(CAPM)和有效市场假说(EMH)两大基石上的。这些经典理论承袭经济学的分析方法与技术,其模型与范式局限在“理性”的分析框架中,忽视了对投资者实际决策行为的分析。行为金融学认为投资人是以有限的理性产生决策行为,并且会因情境及问题的陈述与表达不同,进而影响投资人对风险与收益的主观认定,进而影响到投资决策行不为,所以市场上股价经常是过度反应或反应足。1979年,Kahneman和Tvensky(以下简称KT)发表论文《展望理论:风险下的决策分析》,给出了解释人们在不确定条件下的决策行为的模型,不同于传统的预期效用理论,KT称之为展望理论(prospecttheory)。Kahneman和Tversky(1979)通过实验对比发现,大多数投资者并非是标准金融投资者而是行为投资者,他们的行为不总是理性的,也并不总是风险回避的。行为金融理论对理性框架中的现代金融理论进行了深刻的反思,从人的角度来解释市场行为,充分考虑市场参与者的心理因素的作用,为人们理解金融市场提供了一个新的视角,使人们对金融市场投资者行为的研究由“应该怎么做决策”转变到“实际是怎样做决策”,研究更接近实际。行为金融之魅力在于捕捉市场中存在情绪心理及其偏差,观察市场运行的各种特殊行为方式,寻找市场各种有价值的特征,从而投资者可以设计出适当的选股模式及投资策略,获取超额收益。在下一篇研究报告中,我们将重点分析如何利用行为金融获取超额收益。分析师谢江(0755)82492392xiejiang@宋曦(0755)82492009songxi@谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/15行为金融系列研究之一Jul-2007目录:一、什么是行为金融学.........................................................................................................................................................................................................................................................................5二、行为金融的理论基础..................................................................................................(prospecttheory)。........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................9三、行为金融理