文档介绍：证券公司财务风险管理研究许明波摘要:证券公司各类风险最终基本上都会转化为财务风险。本文通过分析证券公司财务风险的基本特征和财务风险点,设计了全面、系统、逻辑一致的风险识别和评估的指标框架和风险动态监测框架。关键词:证券公司;财务风险;风险管理作者简介:许明波,会计学硕士,长城证券财务中心副总经理。证券公司财务风险的界定高风险是证券公司业务的固有特性,也就是说,自从证券公司诞生以来,风险就与之相伴随,并且它已渗透到证券公司业务的各个领域、各个环节和各个时点。证券公司的基本经营目标,就是在风险一定的情况下,追求收益的最大化;或者在收益一定的情况下,使得风险最小化。1998年5月,国际证券委员会组织(IOSCO)下属的技术委员会提交了一份题为《证券公司及其监管者的风险管理和控制指引》(RiskManagementandControlGuidanceforSecuritiesFinnsandTheirSuperivisors)的研究报告。该报告的重点是关于风险管理及控制的政策、程序和内控制度的指引,目的是为了增强证券公司和监管当局对国内、国际风险管理及控制架构的意识。国际证券委员会组织将证券公司所面对的风险划分为市场风险(MarketRisk)、信用风险(CreditRisk)、流动性风险(LiquidityRisk)、营运风险(OperationalRisk)、法律风险(LawRisk)和系统风险(SystemRisk)等六大类型。我们认为,上述各类风险最终都会直接或间接的影响财务状况或导致财务危机。从财务角度上看,有些风险在一定时点可以进行财务计量或评估,有些可能在财务上无法合理或直接计量或评估,本文从广义财务风险的角度,将可以进行财务计量或评估的风险界定为财务风险。证券公司财务风险的特征盈利模式单一,抗风险能力弱。目前我国综合类证券公司收入一般结构是:经纪业务收入占50%以上,自营证券收入15-20%左右,承销业务收入10-15%左右。国外证券公司经纪、承销与自营收入合计占比不超过50%。可见,我国证券公司盈利模式与市场行情高度相关,一涨俱涨,一损俱损,现实情况往往是,“公司三年不开张,开张吃三年”。盈利模式单一,使得证券公司无法规避风险,并可能爆发危机。融资渠道狭窄,资金链脆弱。融资渠道狭窄一直是证券公司业务发展的“瓶颈”,也是证券公司挪用客户资金、违规进行国债回购的根本原因。目前证券公司主要的融资渠道有银行间同业市场拆借、自营股票质押贷款、国债回购等。这些融资渠道基本上短期资金融资渠道,且都有一定的限制或障碍。目前由于证券公司资信下降,银行融资渠道越来越窄,而证券公司因财务状况恶劣,资金缺口越来越大,证券公司只能利用资金拆借的滚动存量来弥补资金缺口,即“短借长用”,资金链非常脆弱,财务风险巨大。历史遗留包袱沉重,积重难返。证券公司历史遗留包袱主要有两部分,一是不良资产(准确地说,是低流动性资产),根据证监会的数据统计,2002年底不良资产约476亿元,占净资产的41%。不良资产主要构成是:(1)早年经营过程形成中的不良债权(如拆借款项、场外国债回购款项等)、法人股投资、实业投资和房地产;(2)被大股东占用的资金(3)在报表中披露的不规范资产管理业务的浮动亏损。二是客户保证金缺口,挪用客户保证金是早期证券公司较为普遍的现象,近年来由于加强对客户保证金的监管,挪用客户保证金的缺口有所降低,但客户保证金缺口依然较大,2002年底证券公司资产负债表显示挪用客户保证金总金额达64亿元。但是,这只可能是挪用客户资金的冰山一角。有大批的券商采用的是在实际过程中挪用客户资金,但在年终报表又设法补足客户资金的做法来逃避监管部门的监管。客观地讲,10多年积累的历史包袱,依靠券商自身的盈利能力是无法消化的,目前已经陷入一种违规经营或高风险经营的“路径依赖”,。净资本规模较小,与其业务规模、盈利模式和市场风险不相适应。净资本是券商抗风险的最终保障。中国券商在发展过程中经历了几次增资扩股潮,其根本的驱动因素是扩大自营规模,而不是防范证券市场风险。由于中国股市至今未有做空机制,机构投资者除了做高股价之外别无其他盈利方式,因此,资金实力成为自营业务必须考虑的因素。但自2001年股市由高位回落以来,资金驱动型获利模式被打破,券商的自营与资产管理业务承受了极大的市场压力。西方证券市场的实践表明,大型券商虽然拥有巨额资本,但资本的根本作用不在于操纵市场,而是自身提高抗风险能力的根本保障。而资本规模是否足够应对风险,则是券商风险管理应当回答的问题。按照国际证券委员会组织下属的技术委员会的标准,证券公司的资本要求为“市场风险的资本要求”、“信用风险的资本要求”、“不可计量风险的资本要求”三者之和。而据中国证券业协会数据统计,2003年