文档介绍：1 、假定投资者有一年的投资期限,想在三种债券间进行选择。三种债券有相同的违约风险,都是 10 年到期。第一种是零息债券,到期支付 1 000 美元;第二种是息票率为 8% , 每年付 80 美元的债券;第三种债券息票率为 1 0% ,即每年支付 100 美元。 a. 如果这三种债券都有 8% 的到期收益率,那么它们的价格各应是多少? b. 如果投资者预期在下年年初时, 它们的到期收益率仍为 8% , 则那时的价格又各为多少?对每种债券,投资者的税前持有期收益率是多少? ?如果投资者的税收等级为: 普通收入税率 3 0% ,资本利得税率 2 0% ,则每一种债券的税后收益率为多少? 1 、解:由 a 、零息票债券价格息票率为 8% 的债券价格息票率为 10% 的债券价格 b 、下一年零息票债券价格下一年息票率 8% 的债券价格下一年息票率 10% 的债券价格由于到期收益率始终是稳定的, 债券也都是按其投资价值成交, 所以三种债券的税前持有期收益率应该和到期收益率相等,各为 8% 。?税后收益率的计算: 按照债券收益为利息与资本利得之和的原则看三种债券一年的收益水平。零息票债券的税前收入=-= 元, 扣税 20% , 税后收入= × (1-20%)= 元。所以息票率 8% 的债券税前收入=80 元,扣税 30% ,税后收入=80 × (1-30%)=56 元。所以)1()1 )(1()1 )(1(1 21211 0nrrr Fcrr cr cP???????????? nnr Fr cr cr c)1()1()1( 1 2????????? nnr Frr r c)1( ])1( 11[?????元 19 .463 %) 81( 1000 )1( 10 0????? nr FP元 1000 19 .463 ] %) 81(%8 1%8 1[80 )1( ])1( 11[ 10 0????????????? nnr Frr r cP元 20 . 1134 19 .463 ] %) 81(%8 1%8 1[100 )1( ])1( 11[ 10 0?????????????? nnr Frr r cP元 1000 25 .500 ] %) 81(%8 1%8 1[80 )1( ])1( 11[ 9 1????????????? nnr Frr r cP元 94 . 1124 25 .500 ] %) 81(%8 1%8 1[100 )1( ])1( 11[ 9 1?????????????? nnr Frr r cP 元 25 .500 %) 81( 1000 )1( 9 1????? nr FP%%100 19 .463 65 .29???税后收益率%%100 1000 56???税后收益率息票率 10% 的债券税前收入=100+ ( - ) = 元,扣税额=100 × 30%+ ( - )× 20%= 元。所以注:在计算税时,我们假定 1 0% 的息票债券是按面值出售,而一年后债券被售出时价格的下跌被视为资本的损失,不能冲销通常的收入。 2、 5 、解:套汇分析过程如下: 第一步,将伦敦、纽约、法兰克福市场的汇率