文档介绍：厦门大学
博士学位论文
行为股利政策——基于我国上市公司股利“群聚”现象的研究
姓名:黄娟娟
申请学位级别:博士
专业:企业管理
指导教师:沈艺峰
20090401
论文摘要股利政策是财务学研究的经典课题之一,也是现代财务理论历经半个多世纪的某方面特征的同时,也留下许多的疑点,迄今为止没有一个理论能够完整地回政策陆续放宽了无税收、信息对称、完美代理人等多项假设,但从未触及过理性人假设,忽略了人的行为偏差对股利政策可能产生的影响。赋觯也认为,在大多数微观决策的蓝图上,行为的因素是非常重要的组成部近年来,随着实验心理学和行为学的发展,人的行为因素开始被引入财务学领域的研究,行为公司财务的研究逐渐兴起,而从管理者行为的角度研究股利政政策,但是这些零散的文献也仅就自身角度进行分析,迄今为止尚未有文献将它们概括为“行为股利政策蛘咦耪攵浴靶形9衫摺庖豢翁庹箍=衔的发展而未能最终解答的研究难题。传统财务学关于股利政策的研究从“有关论”到“无关论罂J贾鸩椒趴鞰ɡ淼募偕瑁恕白匪嬲咝в、“信号传递’’和“委托代理’’三大理论,但不同的学说各执己见,在揭示了股利政策答所有的“股利之谜’’。一方面,财务学家重新审视定理时发现,传统股利除非未来的模型考虑了这些影响,否则人们对股利的非理性偏好很难解释,分,它不应该被忽略,把行为因素引入股利政策的解释有助于解释长期以来的异象。另一方面,股利支付作为资源分配行为,必然存在需求方和供给方。类似追随者效应的传统股利政策都只考虑了股利的需求方,或需求方对支付行为的主观解读,而作为股利提供方的管理者行为背后的主观能动性及其形成原因反而被忽视了。因此,有必要从股利供给方的角度对股利支付进行研究和,策也成为当前股利政策研究的前沿课题。年,虷墓ぷ髀文《行为股利政策》首次提出了“行为股利政策淮剩怪降巧狭斯衫策研究的舞台。但遗憾的是,虷淙辉诒晏庵匾N恢提出了“行为股利政策”,但文中并未对它的内涵和外延进行研究和拓展,只是指出行为股利政策是行为公司财务的一个组成部分。尽管此后一些有影响的成果鏐和,;和从行为角度探讨股利
本文研究行为股利政策的另一个原因在于,本文发现了一个之前股利政策的研究从未提及的新异象——我国上市公司的股利“群聚窒蟆N颐欠⑾郑以上的上市公司每股现金股利在元以下,以变异系数表示的股利分散程度只相当于同时期美国上市公司每股现金股利分散程度的三分之一。为何会产生股利第一章为导论,介绍本文的研究问题、研究内容、论文框架、研究方法以第二章对传统股利政策理论的研究文献进行回顾。本章首先回顾了完美市场上股利无关论,然后介绍了现代股利政策理论如何逐渐放宽定理的某些假设,形成了股利的税收、信号和委托代理三大理论,最后总结和评述传统股利第三章描述我国上市公司存在的股利“群聚”现象。本章首先提出股利“群聚’’现象,然后指出“群聚窒蟠嬖谟诟鞲瞿甓龋揖哂行幸捣植疾煌奶征。最后本章通过分析指出,西方传统股利政策理论无法解释我国上市公司的股第四章为行为股利政策的文献综述。本章首先介绍了行为股利政策理论的产生过程,指出目前行为股利政策可能的两个发展方向为股利迎合理论和股利羊群行为理论。然后,本章分别从股利迎合理论和管理者羊群行为两个角度进行文献评述,为后续的实证研究提供理论支持。第五章是管理者羊群行为与股利“群聚窒蟮氖抵し治觥1菊碌氖抵ぜ验分成两个部分,第一部分检验了股利羊群行为是否存在,第二部分检验了股利羊群行为产生的原因是否与声誉有关。全面和系统的研究,而且相关实证分析也没有充分展开,因而经验证据也很少。因此,本文就以“行为股利政策”为题进行相关研究。“群聚窒本文认为,传统股利政策理论无法提出合理的解释,而引入行为因素则有助于分析这些异象产生的原因和。因此,本文通过探讨管理者的行为对公司股利政策的影响,以“行为股利政策9ぞ呃解释中国上市公司股利“群聚’’现象。本文的研究内容主要包括文献综述、制度背景分析和经验研究,全文共分为八章,各章的具体内容如下:及主要学术贡献与创新。政策理论所面临的挑战。利“群聚’’现象。
第六章是股利迎合理论与股利“群聚”现象的实证分析。本章的实证检验同样分成两个部分,第一部分检验了我国上市公司管理者支付股利时是否迎合流通股东的偏好,第二部分检验了管理者支付股利是否迎合了大股东的现金偏好。群行为和股利迎合理论放在同一个模型内联合检验,同时考察“是否支付搿爸付水平高低侍庖钥朔赡艽嬖诘难狙≡衿ú睢1菊乱彩切形9衫呒捌第八章为全文总结,具体包括研究的主要结论与启示,研究的局限性及未第一,管理者的股利羊群行为可以解释我国上市公司股利“群聚’’现象,产生了羊群行为。另一方面,公司的声誉是产生和影响羊群行为程度的动因,声总之,本文的研究结果证实,管理者的羊群行为和迎合行为在很大程度上解释了我