文档介绍：2010 年企业债券和公司债券市场分析报告上海新世纪资信评估投资服务有限公司信息研究部 1 2010 年企业债券和公司债券市场分析报告王海燕鞠海龙一、宏观经济环境 2010 年,面对复杂深刻的国内外经济环境, 我国继续实施应对国际金融危机影响的积极的财政政策和适度宽松的货币政策, 加快推进经济发展方式转变和经济结构调整, 全年经济快速回升后转向稳定增长, 国民经济运行态势总体良好。图表 1 :2009 年-2010 年 GDP 季度走势(单位: % ) 0 2 4 6 8 10 12 14 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 GDP季度增速数据来源:国家统计局 2010 年,全国经济快速回升后转向稳定增长。按可比价格计算,第一、二、三季度 GDP 分别增长 % 、 % 和 % , GDP 增速高位趋缓。 GDP 季度增速趋缓的主要原因为:一是,国家主动进行宏观调控的结果。国家为了推动经济结构调整,先后出台了抑制房价过快上涨、强化节能减排和规范地方政府融资平台等宏观调控政策,经济由快速回升后转向稳定增长,但经济稳定增长的基础更为稳固。二是, 2009 年 GDP 基数逐季抬高的影响。基数的抬高一定程度上拉低了 2010 年 GDP 的同比增长速度。 2010 年工业生产增长较快,全国规模以上工业增加值在上半年企稳回升后保持稳定增长。数据显示,全年的工业增加值增速在年初从谷底反转上升后在 6 月份有所回落。这是因为,自 2010 年 6 月以来,由于经济结构调整、各地节能减排力度加大等影响,高耗能行业的工业增加值回落速度较快,带动了工业增长 2010 年企业债券和公司债券市场分析报告上海新世纪资信评估投资服务有限公司信息研究部 2 速度的一定回落。此外, 2009 年工业增速呈现前低后高的走势,也对 2010 年的月度同比增速产生一定的影响。但 6-10 月工业增速基本保持在 13%-14% 之间, 并没有出现因基数抬高导致增速明显下降的情况, 显示工业内在增长动力仍然强劲。图表 2:规模以上工业增加值月度同比变化情况(单位: % ) 0 5 10 15 20 25 2009 年 02 月?? 2009 年 04 月?? 2009 年 06 月?? 2009 年 08 月?? 2009年10月?? 2009年12月?? 2010年03月?? 2010年05月?? 2010 年 07 月?? 2010 年 09 月?? 2010 年 11 月??工业增加值工业增加值:重工业工业增加值:轻工业数据来源:国家统计局从拉动经济增长的三大需求来看, 2010 年社会消费总额呈稳步上扬态势。由于通货膨胀率上升促使消费增长以及家电下乡和汽车以旧换新等鼓励消费政策作用, 1-11 月份社会消费品零售总额实现 139224 亿元,同比增长 % ;投资仍为拉动经济增长的主要动力, 1-11 月份全国城镇固定资产投资 210698 亿元, 同比增长 % 。分产业看,第一产业投资同比增长 % ,第二产业投资增长 % ,第三产业投资增长 % 。但由于中央继续控制计划内新开工项目、规范地方政府融资平台等举措的实施,政府投资额趋于收缩,固定资产投资增速在下半年比上半年有所回落。受国内需求回升、出口产品结构改善影响, 1-11 月份进出口总额实现 亿美元,同比增长 % ;其中出口 亿美元, 同比增长 33% ;进口 亿美元,同比增长 % 。 2010 年企业债券和公司债券市场分析报告上海新世纪资信评估投资服务有限公司信息研究部 3 图表 3:消费、投资、净出口对 GDP 增长的拉动(单位: % ) -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 20091Q 20092Q 20093Q 2009 20101Q 20102Q 20103Q 消费资本形成总额净出口 GDP同比增长数据来源:国家统计局从对 GDP 的贡献看, 2010 年投资仍为拉动经济增长的主要力量,全年对 GDP 的贡献率基本维持在 59% 左右;消费对 GDP 的贡献在第二季度开始回落至 35% 左右,相比之前的 52% 有较大幅度的下降,这与居民人均实际可支配收入同比下降有关;净出口额在经历了国际金融危机的严峻考验后,随着世界经济的缓慢复苏和中国经济的强劲增长,在 2010 年二季度由负转正,对 GDP 的贡献由一季度的-% 恢复为三季度的 % 。图表 4:消费、投资、净出口对 GDP 的贡献(单位: % ) -100 -50 0 50 100 150 200 20