文档介绍：财务管理案例分析第二讲企业不同阶段的融资案例分析
Q1:为什么上市?
——上市的动机
企业上市动因理论
生命周期理论
控制权市场理论
价值提升理论
企业发展生命周期理论
天使投资/民间借贷
上市后股权融资
可转换证券融资
并购重组行业整合
融资方式
种子期
发展期
扩张期
成熟期
风险投资(私募股权)战略投资
(创业板)公开上市(主板)
政府资助
金融机构贷款
成长过程
企业成长过程的融资方式概览
银行贷款(略)
并购重组☆
可转换债券☆
上市公司再融资☆
主板融资☆
创业板融资☆
战略投资☆
风险投资☆
天使投资☆
政府资助(略)
主要融资方式
风险投资
发行上市
并购重组
上海天使投资管理有限公司(简称VCAngel)
是由一群年轻的企业家发起,致力于在国内外挖掘商业机遇和优秀人才,专门从事天使投资管理的公司。天使投资不仅向具有创业和技术天赋的人才提供资金和创业模式,而且还向创业者提供市场、技术、人才等各种创业成功所需要的资,甚至还会为优秀的人才提供更为适合更高层面的事业舞台与机会点。
案例:我国的天使投资机构
投资领域 VCAngel的投资主要是国际互联网、信息服务、软件、通讯、IC 设计、数字媒体、网络技术、生物工程、新材料、环保和能源等高科技产业领域。
投资对象 VCAngel选择投资其产品或服务具有最大市场增长和竞争潜力的高科技创业企业,并判断该企业在未来2-5年内有较大的上市机会
投资规模 VCAngel对每一家企业的投资额通常在20万至200万人民币之间,并追加投资于业绩良好的已投企业或项目中。
投资退出 VCAngel在企业和项目发展的不同阶段选择多种退出方式:引入大的风险投资者或产业投资者、企业并购和上市、创业团队回购。
案例:我国的天使投资机构
企业成长框架:融资、并购与治理
风险投资
美国风险投资协会(National Venture Capital Association,NVCA)的定义:风险投资(Venture Capital,VC)是指由职业金融家对新兴的、迅速发展的,蕴涵着巨大竞争潜力的企业的权益性投资。
欧洲风险投资协会(National European Venture Capital Association)的定义:所谓的风险投资是指一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业提供资金支持并辅以管理参与的投资行为。
高风险与高收益并存
一般来说,发达国家高新技术企业成功的比率20~30%。
1976年,瓦尔丁向苹果计算机公司投入20万美元的风险资本,(670倍)。
高收益性
风险投资与一般金融投资的区别
风险投资
一般金融投资
投资对象
新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业,主要以中小企业为主
成熟的传统企业,主要以大中型企业为主
投资方式
通常采取股权式投资,所关注的是企业的发展前景
主要采取贷款方式,需要按时偿还本息,所关心的是安全性
投资审查
以技术实现的可能性为审查重点,对技术创新和市场前景的考察是关键
以财务分析和物质保证为审查重点,有无偿还力是关键
投资管理
参与企业的经营管理和决策,投资管理严密,是合作开发关系
对企业的运营有参考咨询作用,一般不介入企业决策系统,是借贷关系
投资回报
风险共担,利润共享,企业若获得巨大发展,可转让股权收回投资
按贷款合同期限收回本息
投资风险
风险大,投资的大部分企业可能失败,但一旦成功,收益足以弥补全部亏损
风险较小,到期如收不回本息,除追究经营者责任外,所欠本息不能豁免
人员素质
懂技术、管理、金融和市场,能进行风险分析和控制,有较强的承受力
懂财务管理,不要求懂技术开发,可行性研究水平较低
市场重点
未来潜在市场,难以预测
现有成熟市场,易于预测
风险投资的运作过程
对收益的预期
投资阶段
预期年收益率
种子期
80%
初创期
60%
早期
50%
扩展期
40%
发展期
30%
IPO之前
25%
对产业的选择-----产业偏好
亚洲
欧洲
美国
总计
IT行业
21%
41%
32%
33%
医药/生物
3%
7%
3%
IT/医药/生物
3%
18%
14%
13%
IT/医药/生物/其他
61%
26%
36%
39%
70-80年代 90年代
对产业的选择-----变化趋势
软、硬件、通信等基础性技术行业
互联网及相关产业,末期最高达90%
广义IT领域